>> 華創(chuàng)證券-聯(lián)化科技(002250)業(yè)績同比下滑,業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-160727
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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推薦 |
作者： |
曹令 |
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受農(nóng)化行業(yè)整體低迷影響，農(nóng)藥中間體營收11.19億元，-19.79%，毛利率39.90%，下滑3個百分點(diǎn)。醫(yī)藥中間體實(shí)現(xiàn)營收2.93億元，+12.88%，毛利率38.54%，增加1.4個百分比。
2. 全球農(nóng)化市場預(yù)計17年好轉(zhuǎn)，帶動公司業(yè)績回升
16年各大農(nóng)化公司主動壓縮庫存，市場低迷導(dǎo)致公司訂單下滑。公司為CMO加工企業(yè)，毛利率基本維持穩(wěn)定，訂單量的減少將直接導(dǎo)致盈利下滑。預(yù)計全球農(nóng)化市場在2017年開始逐步回升，將帶動公司業(yè)績回升。
3. 醫(yī)藥比重將不斷增加，帶來盈利和估值提升
報告期內(nèi)，醫(yī)藥業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，臺州聯(lián)化已完成格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項(xiàng)目的生產(chǎn)線建設(shè)， 正在進(jìn)行正式生產(chǎn)前的報批工作。此外定增項(xiàng)目LT822、TMEDA、MACC目前已啟動建設(shè)。根據(jù)可研報告，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可貢獻(xiàn)年?duì)I收6.65億元，年利潤1.93億元，和現(xiàn)有醫(yī)藥規(guī)模相當(dāng)。
4. 精細(xì)化學(xué)品優(yōu)勢突出，空間廣闊
功能化學(xué)品市場上，利用現(xiàn)有氨氧化、光氣化和氟化資源優(yōu)勢，將加強(qiáng)光引發(fā)劑行業(yè)、聚合物引發(fā)劑行業(yè)和含氟儲能材料的研發(fā)生產(chǎn)能力。
5. 盈利預(yù)測及評級
目前公司業(yè)績處于底部，但作為國內(nèi)中間體定制的龍頭企業(yè)，未來隨著行業(yè)回暖，業(yè)績將逐步回升。預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.57、0.80、1.07元，對應(yīng)的PE 分別為26X、18X、14X。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)持續(xù)低迷，產(chǎn)品、客戶開拓不及預(yù)期。
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