>> 華創(chuàng)證券-聯(lián)化科技（002250）潛龍在淵，農(nóng)化見底，醫(yī)藥中間體助力公司繼續(xù)騰飛-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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推薦 |
作者： |
曹令 |
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公司為國內(nèi)農(nóng)藥中間體定制龍頭公司，行業(yè)低迷時，公司積極推進鹽城聯(lián)化建設(shè)，目前鹽城聯(lián)化已申報六期項目，達產(chǎn)后將是聯(lián)化未來重要的業(yè)績增長點。
2. 醫(yī)藥中間體將助力公司二次騰飛
公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)，目前發(fā)展勢頭良好。隨著臺州基地的建成投產(chǎn)，產(chǎn)能短板補齊；醫(yī)藥及中間體產(chǎn)品充足，在臨床I 期到上市階段已建有100 多個項目儲備，其中約有25-30 個處于活躍期；長期來看，醫(yī)藥中間體藥物收入占比有望從2014 年的11%大幅提升至40%，帶來業(yè)績和估值的雙重提升。
格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項目是公司未來3-5 年的重點項目，15年定增將再次募投4 個項目，其中包括年產(chǎn)400 噸LT822、10 噸TMEDA、20 噸MACC、15 噸AMTB 醫(yī)藥中間體項目。產(chǎn)品下游涵蓋沙坦類高血壓藥、格雷類抗血栓藥、抗丙肝藥、抗抑郁藥等，其中不少藥物市場規(guī)模達到百億美元。定增產(chǎn)品達產(chǎn)后，規(guī)模與現(xiàn)有醫(yī)藥相當。
3. 功能化學(xué)品優(yōu)勢突出，空間廣闊
14 年全球精細化學(xué)品市場空間5500 億元。公司短期1-2 年內(nèi)，利用現(xiàn)有氨氧化法技術(shù) ，光氣技術(shù)，氟化技術(shù)，以市場需求為導(dǎo)向，開發(fā)新產(chǎn)品。
3-5 年內(nèi)成為解決方案服務(wù)商和提供商， 5-10 年內(nèi)力爭成為細分領(lǐng)域內(nèi)先進的服務(wù)解決商。
4. 盈利預(yù)測及投資建議
公司為中間體定制的龍頭企業(yè)。目前農(nóng)化業(yè)務(wù)預(yù)計見底，17 年有望回升。
預(yù)計通過內(nèi)生及外延并購，醫(yī)藥業(yè)務(wù)比例將不斷提升，帶來業(yè)績和估值的雙重提升。大股東增持均價19.27 元/股，增持金額7710.65 萬元。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.57、0.80、1.07 元，對應(yīng)的PE 分別為26X、18X、14X。維持“推薦”評級。
5. 風(fēng)險提示：農(nóng)藥業(yè)務(wù)低迷、項目進展及客戶拓展不及預(yù)期
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