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    簡(jiǎn)評(píng)
    行業(yè)景氣度低與庫(kù)存周期調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑
    公司是國(guó)際上重要的農(nóng)藥中間體與醫(yī)藥中間體供應(yīng)商,近80%產(chǎn)品銷往國(guó)外。其中農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)占應(yīng)收比例超過60%報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)由于受到農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)低迷，下游農(nóng)藥生產(chǎn)商銷售不景氣，匯率波動(dòng)等一系列不利影響，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售額有一定下降。其中，三季度營(yíng)業(yè)收入和盈利下滑幅度較大，原因是國(guó)外主要廠商調(diào)整庫(kù)存周期，短期需求受到削減導(dǎo)致。
    下游回暖，帶動(dòng)主營(yíng)企穩(wěn)回升
    隨著下游農(nóng)產(chǎn)品需求的逐漸回暖，農(nóng)化庫(kù)存減少帶來的補(bǔ)庫(kù)存需求增加，全球匯率波動(dòng)減小，特別是巴西雷亞爾近期匯率穩(wěn)定上升等有利因素的出現(xiàn)，將會(huì)帶來農(nóng)藥中間體需求的改善，有利于帶動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售回暖，盈利增加。
    醫(yī)藥中間體與精細(xì)化學(xué)品帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)
    醫(yī)藥中間體比農(nóng)藥中間體市場(chǎng)更加廣闊而且相對(duì)穩(wěn)定，作為未來主要發(fā)展方向，近年來公司醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)比例不斷上升。公司定增項(xiàng)目獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，其中5.8 億元將投入建設(shè)糖尿病，心血管和抑郁癥等市場(chǎng)需求廣闊的重要醫(yī)藥中間體生產(chǎn)項(xiàng)目。公司表示上述項(xiàng)目全部位于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈頂端，產(chǎn)品附加值高，未來盈利前景好。公司精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù)下游需求廣泛，進(jìn)口替代前景廣闊，其下游分布于電子化學(xué)，印染，造紙化學(xué)等多個(gè)行業(yè)。借助于自身多年在精細(xì)化工產(chǎn)品中的優(yōu)勢(shì)，外加定增新建項(xiàng)目獲批，精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù)有望開始快速增長(zhǎng)。
    預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.38 元，0.48 元，0.60 元， 維持增持評(píng)級(jí)。