>> 招商證券-康力電梯（002367）四季度毛利率承壓，訂單重拾增長趨勢-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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強烈推薦 |
作者： |
劉榮，劉旭 |
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公司主營業(yè)務增速放緩。2016 年公司營業(yè)收入33.14 億元，同比增長1.34%，其中電梯業(yè)務收入18.68 億元，同比下降1.31%，扶梯業(yè)務收入8.53 億元，同比增長0.53%，安裝維保業(yè)務收入3.37 億元，同比增長0.82%。公司2016年綜合毛利率36.75%，同比提升0.41pct，銷售費用4.31 億，同比增長22.81%。
公司在軌道交通領域持續(xù)發(fā)力。2016 年公司城軌及高鐵項目中標金額超過5億元，中標項目包括渝萬鐵路、呼張高鐵、穗莞深城際軌道交通項目及蘇州、深圳、長沙城市軌道交通項目。此外，公司中標伊朗多條地鐵項目。
公司電梯單價下降，四季度毛利率承壓。國內(nèi)電梯行業(yè)競爭日趨激烈，公司主動下調(diào)電梯價格，公司2016 年電梯平均單價11.57 萬元，同比下降11.65%，扶梯平均單價15.20 萬元，同比下降5.53%。公司四季度毛利率分別為37.74%、38.64%、37.84%、32.63%，原材料價格上升對毛利率產(chǎn)生不利影響。
公司四季度訂單重回增長軌道。根據(jù)我們測算，公司2016 年一至四季度訂單增速分別約為29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%。2017 年前兩個月全國房地產(chǎn)新開工面積增長10%，商品房銷售面積增長25%。公司積極開拓三四線城市、縣域市場及軌道交通市場，有望充分受益房地產(chǎn)復蘇及基礎設施建設熱潮。
外延布局仍在探索。2016 年公司完成非公開發(fā)行，并投資2 億元設立機器人產(chǎn)業(yè)投資公司。今年3 月，公司出資1.5 億元參股物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金。公司2016年完成員工持股計劃，成交均價為13.95 元/股，助推公司穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展。
維持“強烈推薦-A”評級。我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入為36.23、39.26、42.51 億元，2017-2019 年EPS 為0.62、0.77、0.89 元。公司2017 年動態(tài)PE 為21.3 倍?？盗﹄娞菔请娞菪袠I(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，目前股價低于定增價及員工持股計劃價格，推薦投資者關注。
風險提示：房地產(chǎn)投資增速放緩、原材料價格大幅上漲
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