>> 招商證券-新北洋（002376）二次創(chuàng)業(yè)，撥云見日-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧，徐文杰 |
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公司傳統(tǒng)專用打印掃描設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展承壓，15年開始二次創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“金融+物流”。轉(zhuǎn)型之初遭遇滑鐵盧，金融設(shè)備業(yè)務(wù)子公司鞍山博縱15年表現(xiàn)遠低于業(yè)績承諾，當前市場對公司金融機具業(yè)務(wù)預(yù)期不足。而根據(jù)公司2016年業(yè)績快報可推算16Q4公司單季度實現(xiàn)歸母凈利潤約0.88億元，我們認為主要貢獻來源于清分機等銀行機具設(shè)備的銷售。現(xiàn)存大部分銀行紙幣清分機是2012年左右投入使用，按5-8年的更換周期，近兩年清分機市場將迎來一波高峰，而16年底各大銀行已啟動新一輪清分機招標工作，公司緊抓“清分機更新?lián)Q代”和央行“輔幣硬幣化”政策契機，鞍山博縱16年8月以來陸續(xù)中標建行、中行、郵政集團和交行清分機采購項目。另外，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化帶來的毛利率改善將進一步增厚業(yè)績。
金融及物流“智能”設(shè)備打開更大成長空間。利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融使銀行負債端遭遇成本壓力，資產(chǎn)端面臨創(chuàng)新需求，銀行迫切需要各種智能化自助設(shè)備替代人工柜員提高效率以減低綜合運營成本，公司自助智能終端核心模塊及整機設(shè)備將籍“銀行網(wǎng)點智能化”轉(zhuǎn)型機遇實現(xiàn)規(guī)模增長。公司基于掃描識別和打印方面的技術(shù)優(yōu)勢快速切入智能物流柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，解決物流配送端“最后一公里”的行業(yè)難題，已成為豐巢重要供貨商，物流柜持續(xù)放量增長。公司擬定增募資5億元用于自助服務(wù)終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項目，有助于改進技術(shù)、提升產(chǎn)能，未來一方面將加大國內(nèi)外各類物流柜、專業(yè)柜（如冷鏈物流）合作廠商客戶的拓展，另一方面研發(fā)新的產(chǎn)品解決方案將持續(xù)受益物流行業(yè)信息化和自動化進程。
投資建議：“強烈推薦-A”評級。預(yù)計17-18年EPS為0.54/0.75元，對應(yīng)PE為26/19倍，金融設(shè)備受益銀行清分機換代及網(wǎng)點智能化改造將出現(xiàn)較大邊際改善，物流行業(yè)從智能柜向信息化及自動化設(shè)備延伸啟動新的增長源，給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：金融設(shè)備行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；智能物流進展不達預(yù)期。
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