>> 東吳證券-康力電梯（002367）業(yè)績略低于預(yù)期，布局物聯(lián)網(wǎng)看好智能電梯-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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來源： |
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作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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分產(chǎn)品看，電梯、扶梯、安裝維保、零部件營收分別18.7/8.5/3.4/2.2億，同比-1%/+3.5%/+10.3%/-3.6%，安裝維保營收增幅較大系固定費用攤薄。
綜合毛利率保持穩(wěn)定，三項費用率小幅增長 綜合毛利率36.1%，同比+0.35pct，主要系有效控制材料成本改善生產(chǎn)工藝所致。分產(chǎn)品看，電梯、扶梯、零部件、安裝維保毛利率40.8%/34%/29.3%/24.7%,同比+0.4/+1.4/+1.3/-1.8pct。三項費用率為21.09%（銷售費用13.02%，管理費用8.04%，財務(wù)費用0.03%，分別同比+2.28pct，+0.42pct，+0.16pct），同比+2.8pct，其中銷售費用率增長較多是擴大營銷網(wǎng)絡(luò)所致。 傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定，控股股東增持彰顯發(fā)展信心 公司連續(xù)九年國產(chǎn)品牌銷量第一，市占率約3%。2016年，康力在基礎(chǔ)設(shè)施項目領(lǐng)域的實力繼續(xù)提升，在國內(nèi)中標(biāo)多個軌交、高鐵項目累計超過5億，占全年營業(yè)收入的15%以上。目前正執(zhí)行的有效訂單43.1億（未包括中標(biāo)但未收到定金的訂單金額共計4.43億）。2017年前兩月房地產(chǎn)投資好于預(yù)期，電梯業(yè)復(fù)蘇值得期待；從中長期看，隨著城鎮(zhèn)化推進、公共基礎(chǔ)設(shè)施（軌交、高鐵等）和保障房建設(shè)，電梯配比仍有較大提升空間。2016年12月控股股東完成增持5477萬元公司股票（承諾半年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓），充分彰顯大股東對公司未來持續(xù)發(fā)展的信心。
智能制造升級，服務(wù)機器人新業(yè)務(wù)引領(lǐng)未來 2014-2017年全球服務(wù)機器人市場規(guī)模累計將達2000億，未來三年復(fù)合增速將達22%。公司2014年投資康力優(yōu)藍，進入服務(wù)機器人領(lǐng)域（該部分股權(quán)已于2017年3月轉(zhuǎn)讓），2015年以來產(chǎn)業(yè)布局加速，2016年3月2億元設(shè)立機器人投資公司，6月參股（出資300萬，占總股本5%）蘇州瑞步康，同期加入中國機器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。我們預(yù)計，公司在服務(wù)機器人產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)雙驅(qū)動，一方面通過機器人投資公司加大對該行業(yè)的外延并購，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局；另一方面通過控股或參股等方式，投資擁有機器人關(guān)鍵核心零部件研發(fā)技術(shù)的公司。
引入物聯(lián)網(wǎng)、挖掘維保市場，延伸電梯主業(yè)價值鏈 公司2016年定增9.1億用于電梯智能制造（4億）、智能電梯云服務(wù)平臺（2.5億）等三個項目，為電梯產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級提供源動力。同年12月與百度簽約借助"百度天工"建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺，進一步推進物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術(shù)的發(fā)展，實現(xiàn)預(yù)測性電梯維護服務(wù)。今日發(fā)布公告擬投資設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)基金，尋找與公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向相關(guān)的投資標(biāo)的，進一步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合升級。從全球電梯行業(yè)來看，電梯維保收入占行業(yè)總收入50%，目前國內(nèi)電梯市場仍有490萬臺左右的維保需求。優(yōu)質(zhì)的原廠保養(yǎng)正成為電梯客戶的首選，公司戰(zhàn)略客戶多數(shù)選用康力原廠保養(yǎng)，隨著保有量的提升，維保業(yè)務(wù)前景可期。
盈利預(yù)測與投資建議 預(yù)計公司2017/18/19年的EPS分別為0.51/0.52/0.53元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為26/26/25X。公司主業(yè)穩(wěn)定，我們預(yù)計安裝維保和服務(wù)機器人市場會成為未來驅(qū)動公司業(yè)績增長的新動力，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑、服務(wù)機器人銷售低于預(yù)期
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