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    點(diǎn)評(píng)：
    雙主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，食品價(jià)格提升貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定，圖書發(fā)行業(yè)務(wù)產(chǎn)銷同比提升8%，收入占比43%左右，毛利率持平在18%左右，圖書發(fā)行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司主要業(yè)績(jī)，旗下教育書店實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9028 萬(wàn)元，增長(zhǎng)3.6%，；食品業(yè)務(wù)銷量下滑10.24%，受益于報(bào)告期內(nèi)食品價(jià)格提升（食品業(yè)務(wù)平均價(jià)格增長(zhǎng)20%），公司食品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)7.74%，毛利率提升3.3%到10.14%。因2015 年2041 萬(wàn)的資產(chǎn)減值導(dǎo)致可比利潤(rùn)基數(shù)較低，同時(shí)圖書發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，食品業(yè)務(wù)受益價(jià)格提升效益帶來(lái)收入利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，共同推動(dòng)2016 年公司凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。
    預(yù)期主業(yè)維持穩(wěn)定，關(guān)注資本運(yùn)營(yíng)與土地價(jià)值體現(xiàn)：公司圖書發(fā)行業(yè)務(wù)作為貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)的核心，作為廣東省中小學(xué)免費(fèi)教材發(fā)行兩大渠道之一，隨著繼續(xù)創(chuàng)新教輔經(jīng)營(yíng)模式，教育板塊有望維持穩(wěn)定，大食品板塊推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與資源整合，有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，判斷公司總體內(nèi)生業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定發(fā)展。資本運(yùn)營(yíng)方面，公司積極謀求轉(zhuǎn)型，發(fā)揮公司作為廣東商貿(mào)集團(tuán)下屬唯一上市平臺(tái)的效應(yīng)，加大并購(gòu)力度，推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極由教材發(fā)行延伸教育信息化等教育產(chǎn)業(yè)鏈，加快重大項(xiàng)目落地，加強(qiáng)上市公司市值管理。土地價(jià)值方面，公司旗下上千畝土地賬上價(jià)值2 億元左右，保守預(yù)估市場(chǎng)價(jià)值在100 億元以上，城區(qū)改造推進(jìn)過(guò)程中，無(wú)論是政府收儲(chǔ)還是自行開發(fā)的方式，都將為公司資產(chǎn)盤活增添活力。我們認(rèn)為2017 年重點(diǎn)關(guān)注公司主業(yè)整合做強(qiáng)，教育板塊積極進(jìn)行并購(gòu)轉(zhuǎn)型和資本運(yùn)作，土地盤活方面依然可期。
    股東層面混改效應(yīng)或逐步凸顯，高管此前增持彰顯信心：2015 年底新錦安和蘭光以約29.46 億元聯(lián)合摘得公司控股股東廣弘資產(chǎn)49%股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)在大股東層面的混改，戰(zhàn)略股東入股時(shí)考核的上市公司成本價(jià)格應(yīng)在11 元以上，此外公司高管團(tuán)隊(duì)于2016 年7 月增持上市公司股份承諾不減持，增持成本在9 元以上，考慮公司旗下土地資產(chǎn)確定的升值空間，我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)存在較強(qiáng)的安全邊際。2017 年廣東省國(guó)企改革有望提速推動(dòng)背景下，公司股東層面引入具有市場(chǎng)活力的民營(yíng)股東，有望優(yōu)化公司決策流程，加快上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的節(jié)奏，同時(shí)戰(zhàn)略股東作為地產(chǎn)開發(fā)商，有望協(xié)同公司旗下土地資產(chǎn)盤活，協(xié)同效應(yīng)可觀。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：暫不考慮并購(gòu)的前提下，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3、1.4、1.55 億元，EPS 為0.22、0.24、0.27 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為：48、44、40倍PE，考慮公司土地價(jià)值升值空間以及高管增持彰顯信心，股東層面戰(zhàn)略股東入股有望優(yōu)化決策機(jī)制，加快推動(dòng)旗下資產(chǎn)盤活，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期、傳統(tǒng)主業(yè)衰退、土地盤活不達(dá)預(yù)期。