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公司主要產(chǎn)品包括長板材和輪軸，其中長板材營收占比超過90%。2016 年輪軸因銷量下降致毛利有所減少，且因?yàn)槠珍摰仍蟽r(jià)格大幅增加的原因，輪軸毛利率穩(wěn)中微降。但由于2016 年長板材價(jià)格漲幅較大，貢獻(xiàn)毛利達(dá)99%。特別是2016 年板強(qiáng)長弱格局令公司顯著受益，公司板材營收同比增加13.50%，板材毛利率亦達(dá)到13.5%，同比增加近17 個(gè)百分點(diǎn)；長材毛利率也達(dá)到8.55%，同比增加11.28%。
    【2】職工安置致管理費(fèi)用猛增，行業(yè)回暖令減值損失大降。公司2016 年三項(xiàng)費(fèi)用率6.77%同比有所增加，其中管理費(fèi)用同比增加2.42億，同比大幅增加15.71%?？紤]部分管理費(fèi)用經(jīng)會計(jì)變更已調(diào)整至稅金及附加，因此同口徑相比，實(shí)際管理費(fèi)用增加逾4.7 億，其中去產(chǎn)能過程中職工辭退福利支出3.47 億是管理費(fèi)用猛增主因。但2016 年行業(yè)整體回暖，鋼價(jià)大幅上漲，因此資產(chǎn)減值損失減少5.55 億，同比下降34.28%，形成了對公司業(yè)績的有力支撐。
    【3】公司仍將受益于行業(yè)持續(xù)改善和高鐵輪軸需求爆發(fā)。2017年長板材走勢或反轉(zhuǎn)，長材或相對板材強(qiáng)勢，但總體行情仍有所延續(xù)，并且公司長材比例亦不算低，所受影響不大。此外，公司研發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)動車組高速車輪獲得國內(nèi)首張CRCC 證書，作為車輪行業(yè)絕對龍頭，公司有望受益于進(jìn)口替代需求的爆發(fā)。此外，公司國企改革預(yù)期仍然有較大看點(diǎn)。
    【4】投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利分別為22.30、23.15、25.59 億元；EPS 分別為0.29、0.30、0.33 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E 為11.54X, 11.11X, 10.05X，提升至買入評級。
    【5】風(fēng)險(xiǎn)：下游需求不及預(yù)期。