>> 國泰君安-華泰證券(601688)年報點評：零售航母揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，并購?fù)跽邚?qiáng)者恒強(qiáng)-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉欣琦，耿艷艷 |
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此報告為加密報告 |
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公司 2016 年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤 169.17/62.71 億元，同比-35.58%/-41.38%，業(yè)績符合預(yù)期。截至 2016 年底，公司歸母凈資產(chǎn) 843.57 億，較 2015 年底上升4.42%?？紤]到兩市日均交易額下滑的影響，下調(diào)公司 2017-2019 年EPS 為 0.93/1.06/1.15 元（調(diào)整前 17/18 年 EPS 為 1.19/1.42 元），維持目標(biāo)價 26.8 元/股，增持。
零售航母揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，大投行取得歷史最佳成績。①公司 2016 年股基交易市場份額 8.85%，蟬聯(lián) 3 年行業(yè)第 1 并再創(chuàng)歷史新高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率萬 2.2，與 2016Q3 的萬 2.4 基本持平，報告期內(nèi)公司完成AssetMark 收購，為財富管理轉(zhuǎn)型對接全球資源提供強(qiáng)大平臺，未來盈利模式將靠客戶資產(chǎn)驅(qū)動，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額有望進(jìn)一步提升。②公司大投行業(yè)務(wù)取得歷史最好成績，并購重組家數(shù)連續(xù)5年行業(yè)第1，股權(quán)承銷金額行業(yè)第 3，公司持續(xù)增強(qiáng)全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)優(yōu)勢，投行業(yè)績將繼續(xù)保持強(qiáng)勢。③公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模突破 8800 億，固收產(chǎn)品及投資優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，未來主動管理能力將繼續(xù)加強(qiáng)。
公司穩(wěn)步推進(jìn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略，用跨境并購抓住投行業(yè)務(wù)突破口，用財富管理平臺的境內(nèi)外銜接抓住居民海外資產(chǎn)配置需求。下一步公司將與 AssetMark 在財富管理領(lǐng)域深入合作，逐步推進(jìn)技術(shù)平臺借鑒、管理服務(wù)流程優(yōu)化和產(chǎn)品協(xié)同，在財富管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中走出領(lǐng)先一步，從量變到質(zhì)變。
風(fēng)險提示：股市大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重下降；行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)。
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