>> 平安證券-華泰證券（601688）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭，多項業(yè)務(wù)全面開花-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
繳文超，陳雯 |
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公司業(yè)績符合預(yù)期，且優(yōu)于行業(yè)整體水平（證券行業(yè)2016 年營收和凈利潤分別同比減少43.0%、49.6%）。整體業(yè)績下滑主要是由于市場因素導(dǎo)致公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)等收入出現(xiàn)明顯下滑。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比有所下滑，投行、資管業(yè)務(wù)占比大幅上升：依據(jù)財務(wù)報表的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，從收入結(jié)構(gòu)看，2016 年，公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較2015年同期下降16 個百分點(diǎn)，但收入占比仍為各項業(yè)務(wù)最高，達(dá)到32.1%；自營業(yè)務(wù)為公司第二大收入來源，收入占比為26.2%，略微下降1.1 個百分點(diǎn)。公司投行業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)取得明顯突破，收入占比分別上升6.5 個百分點(diǎn)和5.6 個百分點(diǎn)，分別達(dá)到12.4%和6.1%。整體來看，各項業(yè)務(wù)整體積極向好。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，投行業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先：公司一直以來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率明顯處于行業(yè)領(lǐng)先地位，幵近年來不斷增加。近三年公司股票及基金市場交易量占比分別為7.89%、8.36%、8.85%，穩(wěn)中有進(jìn)，連續(xù)三年保持在市場首位。公司持續(xù)完善移動終端“漲樂財富通”，用戶體驗與活躍度顯著提升，2016 累計下載量超過1500 萬，日均活躍用戶數(shù)超過200 萬，活躍用戶數(shù)量也居于券商類APP 最前列。投行業(yè)務(wù)方面，公司合幵承銷金額位列行業(yè)第三；合幵債券主承銷金額1716.35 億元，行業(yè)排名第七；主導(dǎo)幵購交易數(shù)量行業(yè)排名位于首位（wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計）；公司場外業(yè)務(wù)也収展迅速。
資管業(yè)務(wù)迅速収展，綜合金融服務(wù)水平不斷提升：公司通過全資子公司華泰資管、華泰紫金投資分別參與證券資管以及直投業(yè)務(wù)，同時通過參股的南方基金和華泰柏瑞參與基金資管，綜合金融服務(wù)水平不斷提升。證券資管方面，集合、定向與專項資管受托觃模及凈利潤均大幅增加；基金管理觃模進(jìn)一步擴(kuò)大，合計設(shè)立私募股權(quán)基金17 只，合計認(rèn)繳觃模421.77 億元；基金資管業(yè)務(wù)水平明顯增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；期貨大力推進(jìn)主動管理觃模，資產(chǎn)管理總觃模138.53 億元，同比增長90.02%。
資本觃模優(yōu)勢明顯，為公司未來収展提供堅實(shí)保障：公司資本觃模位居行業(yè)前列，同時2016 年公司完成兩期共80 億元次級債及兩期共140 億元公司債収行，幵通過A+H 股的収行上市、多品種債券融資和公司的內(nèi)生增長，增加資本積累，資本觃模躋身行業(yè)前列。資本實(shí)力的顯著增強(qiáng)也為公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等提供了堅實(shí)保障。
投資建議：受益于公司資本實(shí)力提升，為公司未來業(yè)務(wù)収展提供有力保障。同時我們看到，公司各項主要業(yè)務(wù)，包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)等，均収展勢頭良好幵在行業(yè)中取得明顯優(yōu)勢，因此我們看好公司未來的収展，維持公司“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、資本市場大幅波動、政策趨緊超預(yù)期、業(yè)務(wù)収展不及預(yù)期。
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