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目標(biāo)價(jià)24.08 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    【事件】華泰證券2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.16 億元，同比下降39%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)48.10 億元，同比下降 44%；對(duì)應(yīng)EPS 0.67元。截至2016 年9 月30 日，公司總資產(chǎn)3878.48 億元，較上年末下降14.31%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為821.84 億元，較上年末漲幅達(dá)1.73%，對(duì)應(yīng)BVPS 11.47 元。經(jīng)紀(jì)/投行/自營(yíng)/資管/其他收入占比分別為34.4%、11.1%、28.1%、2.1%、4.1%。
    堅(jiān)定互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略發(fā)展，財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。收購(gòu) AssetMark，助力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。收購(gòu)?fù)瓿珊?，AssetMark 將成為公司間接子公司。前三季度，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入42.06 億元，同比下降58%，占比34.4%。公司經(jīng)紀(jì)份額為8.32%，同比微降4bps；傭金率0.023%，較去年同期有所下降。截至9 月末公司兩融余額511.62 億元，同比上升5%，市場(chǎng)份額5.9%。股票質(zhì)押出現(xiàn)下滑，期末余額1111.11 億元，同比下降18.59%。
    投資銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)定前行，收入持續(xù)高占比結(jié)構(gòu)。投行業(yè)務(wù)充分發(fā)揮并購(gòu)重組優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)“專(zhuān)業(yè)化分工+體系化協(xié)同”的大投行業(yè)務(wù)模式。前三季度投行收入13.53億元，同比下降58%，收入占比34.4%。股權(quán)承銷(xiāo)608.60 億元，同比上升126%，主要受配股募集的資金影響。其中IPO 主承銷(xiāo)家數(shù)為3 家，募集資金41.00 億元，同比下降63%。增發(fā)家數(shù)為23 家，增發(fā)募集資金486.00 億元，同比上升252%；債券承銷(xiāo)1033.84 億元，同比上升207%，主要受益于公司債、資產(chǎn)支持證券規(guī)模較大的增幅。其中，公司債承銷(xiāo)449.00 億元，同比上升1627%；資產(chǎn)支持證券承銷(xiāo)109.92 億元，同比上升163%。
    得益于產(chǎn)品管理與創(chuàng)新能力，資管收入有所上升。為更好地落實(shí)公司全業(yè)務(wù)鏈發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模，公司出資16 億元增資華泰資管，并已完成相關(guān)工商變更事宜。前三季度資管收入2.53 億元，同比上升6%，收入占比2.1%；實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入34.34 億元，同比下降17%，收入占比28.1%。
    【投資建議】預(yù)計(jì)公司2016/17 年EPS 為0.91 元、1.01 元。使用分部估值法得出目標(biāo)價(jià)24.08 元，對(duì)應(yīng)2016E P/E 26x，2016E P/B 2.1x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。