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    投資要點(diǎn)：
    歸母凈利潤同比下降44%，環(huán)比有所改善。雖然前三季度華泰證券業(yè)績同比下降44%，但較上半年的下降57%有較大幅度改善。同時(shí)由于去年三四季度的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)四季度仍有較大改善空間。此外，從歸母綜合收益來看，前三季度同比下降42%，較二季度末的下降81%也有較大幅度修復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，投行業(yè)務(wù)凈收入同比增53%，資管業(yè)務(wù)凈收入同比增6%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)受二級市場波動(dòng)影響較大，拖累業(yè)績。
    行業(yè)邏輯梳理：證券行業(yè)受證券市場波動(dòng)影響較大，估值已經(jīng)大幅回調(diào)，隨著市場企穩(wěn)，業(yè)績有望迎來修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)估值修復(fù)；金融改革深入推進(jìn)，直接融資崛起是大趨勢，一級市場有望擴(kuò)容，二級市場有望修復(fù)，資管業(yè)務(wù)大發(fā)展，行業(yè)前景看好。
    推薦原因一：華泰證券有差異化競爭的基因，有望引領(lǐng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二次轉(zhuǎn)型。華泰證券通過“互聯(lián)網(wǎng)+低傭金” 策略引領(lǐng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，市場份額不斷提升，從2013 年的6.06%提升至2015 年的8.44%，一直排名行業(yè)第一。互聯(lián)網(wǎng)只是差異化的第一步，這種差異在過去的1-2年內(nèi)被迅速填平。深耕財(cái)富管理則是華泰經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二次差異化的一個(gè)重要支撐點(diǎn)，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)華泰證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場競爭力。
    推薦原因二：實(shí)施全業(yè)務(wù)鏈戰(zhàn)略，以客戶需求為導(dǎo)向的頂層設(shè)計(jì)順應(yīng)行業(yè)大勢。隨著證券行業(yè)的演化，各業(yè)務(wù)單兵作戰(zhàn)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，各業(yè)務(wù)間資源協(xié)同是當(dāng)下釋放券商潛力的一個(gè)核心課題。華泰證券近年來在促進(jìn)各業(yè)務(wù)間的協(xié)同方面做了深入的研究和嘗試，提出了全業(yè)務(wù)鏈戰(zhàn)略，促進(jìn)業(yè)務(wù)全面發(fā)展，營業(yè)收入的市場份額總體穩(wěn)中有升。
    投資建議：預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.90、1.22、1.02 元/股?；诠镜奶厣珒?yōu)勢以及綜合金融服務(wù)能力，看好公司未來發(fā)展，給予“買入”評級，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)：24.42 元/股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：券商股受二級市場波動(dòng)影響較大；業(yè)績不確定性風(fēng)險(xiǎn)。