>> 安信證券-華泰證券(601688)財富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型，投行業(yè)務(wù)高速增長-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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公司第三季度實現(xiàn)營收48.6 億元，歸母凈利潤19.7 億元，均環(huán)比上升23%。
■財富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型，傭金率將逐步企穩(wěn)。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入42.1 億元，同比下降58%。憑借互聯(lián)網(wǎng)證券的戰(zhàn)略優(yōu)勢，前三季度公司股基交易額15.3 萬億元，傭金率超過萬分之2.7。股基交易市場份額始終穩(wěn)定在8%以上。公司持續(xù)推動財富管理轉(zhuǎn)型。報告期內(nèi)，公司收購美國AssetMark 公司，AssetMark 在美國TAMP 行業(yè)排名第3，主要提供包括獲得資產(chǎn)管理產(chǎn)品、第三方和自有托管服務(wù)和投資策略產(chǎn)品。此次收購將為公司提供打造資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新平臺的經(jīng)驗，與公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計隨著公司財富管理轉(zhuǎn)型的持續(xù)推動，四季度股基交易市場份額將有望企穩(wěn)。傭金率穩(wěn)定在萬分之2.7 左右。
■信用業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定。公司信用業(yè)務(wù)前三季度收入為24.6 億元，同比下降33%；第三季度為9.2 億元，環(huán)比上升2%。9 月末，公司兩融余額為511.6 億元，市場份額與上季度末持平，仍保持5.9%，站穩(wěn)行業(yè)第二名。
■受益于市場回暖，自營業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)明顯。自營業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入34.3 億元，同比下降17%。但受益于三季度市場回暖，上證綜指上漲3%，公司三季度實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入18.5 億元，環(huán)比上升69%。公司通過運用各類金融工具和交易技術(shù)，挖掘安全邊際高的投資品種，提高收益能力，有望形成差異化競爭優(yōu)勢。
■投行業(yè)務(wù)項目儲備豐富，將繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。前三季度公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.5億元，同比增長53%。第三季度收入5.2 億元，環(huán)比增長53%。公司前三季度在股權(quán)融資承銷金額上首次排名行業(yè)第二，在并購重組業(yè)務(wù)方面仍保持第一。此外，公司控股的江蘇股權(quán)交易中心有望為公司今后的投行業(yè)務(wù)提供豐富資源儲備。
■公募牌照獲批，資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將逐步優(yōu)化。2016 年前三季度公司受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入2.5 億元，此外，公司結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品收入較高，資管總體規(guī)模穩(wěn)定在行業(yè)第2。期內(nèi)資管公司公募基金牌照獲批，將助力公司主動管理業(yè)務(wù)，并將進(jìn)一步與其旗下的公募基金、私募股權(quán)基金和期貨資管子公司產(chǎn)生內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)，提升行業(yè)影響力。
■持股江蘇銀行，有望帶來豐厚收益。公司持有江蘇銀行6.4 億股，占發(fā)行后5.54%股份。江蘇銀行上市后，公司所持原始股價值大幅提升。截至10 月31 日，江蘇銀行收盤價為10.35 元，華泰持股市值為66 億元，公司浮盈超50 億元。此外，江蘇銀行上市之后業(yè)務(wù)有望得到進(jìn)一步拓展，華泰證券在業(yè)務(wù)協(xié)同方面將受益。
■投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價24.27元。我們預(yù)計公司2016年至2018年EPS分別為1.08元、1.35元、1.74元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，流動性風(fēng)險，市場大幅下行風(fēng)險
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