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計(jì)劃于年底完成對(duì)AssetMark 的收購，助力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。公司積極把握市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，充分發(fā)揮并購業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢(shì)，同時(shí)推動(dòng)股
    票、債券、資本介入等業(yè)務(wù)發(fā)展，投行收入占比大幅上升。
    受益股東背景，深耕江蘇，面向全國(guó)。華泰證券實(shí)際控制人為江蘇省國(guó)資委，受益于江蘇省內(nèi)營(yíng)業(yè)部數(shù)量眾多以及其他省內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)，2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)來自江蘇省內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入9.81 億元，占所有營(yíng)業(yè)部營(yíng)業(yè)收入的41%，遠(yuǎn)超其他地區(qū)。江蘇省內(nèi)營(yíng)業(yè)部實(shí)現(xiàn)毛利6.47 億元，占營(yíng)業(yè)部毛利總額的48%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)能力遠(yuǎn)優(yōu)于其他省份。截至2016 年6 月末，華泰證券位于江蘇省內(nèi)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)有106 個(gè)，占營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)的40 %。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，進(jìn)一步增強(qiáng)客戶粘性。華泰證券堅(jiān)定互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大客戶群體，做大客戶資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，持續(xù)打造以“漲樂財(cái)富通”為載體滿足客戶需求的能力，優(yōu)化服務(wù)內(nèi)容和形式，創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)體系，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2016 年上半年，華泰證券實(shí)現(xiàn)股基交易額11.7 萬億元，市場(chǎng)份額為8.45%，已連續(xù)4年保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，排名繼續(xù)保持行業(yè)第一。
    收購 AssetMark，助力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。華泰證券積極布局經(jīng)紀(jì)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，計(jì)劃通過收購AssetMark 來推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。預(yù)期在完成收購后，公司將充分發(fā)揮AssetMark 多年來積累的優(yōu)秀投資服務(wù)顧問經(jīng)驗(yàn)、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)以及投資組合專長(zhǎng)，提高自身投資管理能力，為客戶提供更專業(yè)的投資服務(wù)以及技術(shù)解決方案，加速實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略布局。
    投行業(yè)務(wù)充分發(fā)揮并購重組優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)“專業(yè)化分工+體系化協(xié)同”的大投行業(yè)務(wù)模式。在投行業(yè)務(wù)方面，華泰證券積極發(fā)掘再融資業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，拓展客戶群體規(guī)模，加強(qiáng)客戶保有能力；提升債券承銷能力，加快創(chuàng)新步伐，拓寬銷售渠道；加大資本介入力度，充分發(fā)揮公司資本、并購基金和產(chǎn)業(yè)基金效能，積極促進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。 2016 年上半年，公司加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同與資源共享，不斷完善全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)體系，持續(xù)推進(jìn)“專業(yè)化分工+體系化協(xié)同”的大投行業(yè)務(wù)模式。2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入9.65 億元，同比上升33%。
    【投資建議】預(yù)計(jì)華泰證券2016/17 年EPS 為0.76 元、0.84 元。使用分部估值法得出目標(biāo)價(jià)22.36 元，對(duì)應(yīng)2016E P/E 29x，2016E P/B 1.9x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。