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    主要觀點(diǎn)：
    兩市交易量大幅萎縮，收入下降明顯
    上半年受熔斷機(jī)制推出影響，滬深兩市在經(jīng)歷急速下挫后震蕩盤底，成交量大幅萎縮，滬深A(yù) 股市場股票成交金額同比大幅下跌54.01%。受此影響，我國證券行業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣1,570.79 億元，同比下跌52.47%。同時(shí)兩融余額也較上年同期大幅下降，導(dǎo)致公司收入和利潤上半年出現(xiàn)較大幅度的下降。
    堅(jiān)定互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)線上線下渠道整合
    憑借互聯(lián)網(wǎng)策略的執(zhí)行，上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額8.45%，仍居行業(yè)第一；公司漲樂財(cái)富通下載運(yùn)行數(shù)超過1,500 萬，為理財(cái)類APP 榜單的第一。公司持續(xù)推進(jìn)線上線下渠道及業(yè)務(wù)資源的整合，一方面推進(jìn)以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，另一方面提升線下營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)功能，持續(xù)優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局。
    投行、資管是公司名片
    依托資本優(yōu)勢和全業(yè)務(wù)鏈體系，華泰的“專業(yè)化分工+體系化協(xié)同”的大投行業(yè)務(wù)模式持續(xù)推進(jìn)。上半年公司并購重組業(yè)務(wù)按數(shù)量和交易金額排名均居行業(yè)第一，股權(quán)融資業(yè)務(wù)市場排名與份額名列行業(yè)前茅；公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模高增長，資管總規(guī)模8,240.82 億元，較上年末增加34.13%，排名行業(yè)第二。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)取得突破，新增資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模及發(fā)行數(shù)量分別位居行業(yè)第三及第二位。
    收購AssetMark，布局智能投顧
    AssetMark 是美國一家為投資經(jīng)理、投資者和券商提供資產(chǎn)管理軟件服務(wù)的新興金融科技企業(yè)。華泰收購AssetMark 100%股權(quán)，使AssetMark 成為華泰的間接子公司，從而介入智能投顧領(lǐng)域。
    投資建議
    華泰證券的低傭金率以及“互聯(lián)網(wǎng)+”的策略，有望將傭金率下調(diào)的負(fù)面影響降至最低。公司的大投行、大資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長力，業(yè)績提升確定性強(qiáng)。給予增持評級。