>> 銀河證券-華泰證券（601688）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分化，資管、投行齊發(fā)力-160823
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
武平平 |
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EPS 0.3967 元，同比減少65.35%；ROE 3.62%，同比減少11.71%。受市場弱勢震蕩量價齊跌影響，業(yè)績下滑明顯。
2）業(yè)務(wù)條線分化明顯，投行、資管收入貢獻提升
公司主要業(yè)務(wù)類別中，經(jīng)紀(jì)與財富管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比同比提升，投資與交易業(yè)務(wù)及海外業(yè)務(wù)占比下滑。經(jīng)紀(jì)與財富管理業(yè)務(wù)營收占比71.71%，與上年同期基本持平，微幅增長1.2%；由于債券承銷、再融資業(yè)務(wù)快速增長、并購重組業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先，投資銀行業(yè)務(wù)營收占比13.12%，同比提升8.18 個百分點；受資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長影響，資管業(yè)務(wù)收入占比提升明顯，同比增加10.44 個百分點至16.48%；因股指大幅下跌投資收益減少，投資及交易業(yè)務(wù)收入占比下降9.67 個百分點。
3）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)堅定互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，龍頭地位穩(wěn)固
公司堅定互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，加強網(wǎng)上渠道覆蓋度，以“漲樂財富通”為載體滿足客戶日常服務(wù)和需求，創(chuàng)新構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)體系。報告期內(nèi)，“漲樂財富通”日均活躍用戶數(shù)183.18 萬，累計下載量1516.49 萬，為理財類APP 榜單的第一；移動終端客戶開戶數(shù)55.5 萬，占公司全部開戶數(shù)的92.39%；公司78.27%的交易客戶通過“漲樂財富通”進行交易。
公司股基成交額11.7 萬億元，市場占有率8.45%，繼續(xù)保持行業(yè)第一，龍頭地位難以撼動。資本中介業(yè)務(wù)方面，融資融券規(guī)模500.91 億元，市場份額5.87%，行業(yè)排名第二，較年初上升兩位。
4）持續(xù)推進大投行業(yè)務(wù)模式，鞏固并購重組優(yōu)勢地位公司主動調(diào)整并優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，不斷完善全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)體系，持續(xù)推進“專業(yè)化分工+體系化協(xié)同”的大投行業(yè)務(wù)模式。2016H1 公司投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.35 億元，同比增長36.2%。報告期，公司合并主承銷67 次，合并主承銷金額937.5 億元，其中合并股權(quán)主承銷金額393.28億元，合并債券主承銷金額544.22 億元。公司并購重組交易數(shù)量及金額大幅增長，公司主導(dǎo)的并購重組交易數(shù)量行業(yè)排名第一。
5）公募牌照獲批，資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進
公司資管以全業(yè)務(wù)鏈戰(zhàn)略為指導(dǎo)，提供資產(chǎn)管理與資產(chǎn)供給雙重服務(wù)，持續(xù)推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提升主動管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力。2016H1 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.47 億元，同比下降64.3%。報告期，公司資產(chǎn)管理總規(guī)模8240.82 億元，行業(yè)排名第二，其中定向資管規(guī)模6844.13 億元，占比83.05%，集合資產(chǎn)管理規(guī)模1166.58 億元，占比14.16%。公司主動管理規(guī)模2096 億元，行業(yè)排名第四，占資產(chǎn)管理總規(guī)模25.43%，未來轉(zhuǎn)型力度有待加大。公司資管獲批公募基金管理業(yè)務(wù)資格，有助于進一步豐富產(chǎn)品線，滿足不同客戶的差異化資產(chǎn)配置需求，助力資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。
6）收購AssetMark，加速財富管理轉(zhuǎn)型
公司收購AssetMark100%股權(quán)，AssetMark 是一家獨立的全方位服務(wù)統(tǒng)包資產(chǎn)管理項目平臺（TAMP），主要提供的服務(wù)包括獲得資產(chǎn)管理產(chǎn)品、第三方和自有托管服務(wù)和投資策略師產(chǎn)品。本次收購有望提高公司投資管理服務(wù)能力，建立強化型技術(shù)解決方案平臺，加快財富管理轉(zhuǎn)型。
3.投資建議
公司互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)持續(xù)發(fā)力，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)龍頭，全業(yè)務(wù)鏈戰(zhàn)略助力投行、資管雙雙發(fā)力，收購AssetMark 加快財富管理轉(zhuǎn)型，江蘇銀行上市收益豐厚。我們給予“推薦”評級，預(yù)測2016/2017 年EPS1.05/1.31元。
4.風(fēng)險提示
市場波動對業(yè)務(wù)影響大。
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