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    未來，隨著在線開戶推廣以及手續(xù)費(fèi)市場化程度的加強(qiáng)等因素影響，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭將更為激烈，短期內(nèi)行業(yè)平均傭金率或?qū)⑦M(jìn)一步下滑，但長遠(yuǎn)下滑空間有限。
    2.自營降幅明顯，資管、投行增長穩(wěn)定
    報(bào)告期內(nèi)，受證券市場波動影響，公司自營業(yè)務(wù)收入15.85 億元，同比下降52.46%。資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入12.12 億元，同比增長37.14%。
    集合和專項(xiàng)資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品線日益豐富，主動管理規(guī)模較大，合計(jì)管理86只集合資管計(jì)劃和21 只專項(xiàng)資管計(jì)劃，管理規(guī)模分別為1,166.58 億元、230.11 億元；定向資管業(yè)務(wù)方面與第三方金融機(jī)構(gòu)積極合作，合計(jì)管理定向資管計(jì)劃621 只，規(guī)模6,844.13 億元?！皩I(yè)化分工+體系化協(xié)同”推動大投行業(yè)務(wù)模式的發(fā)展，進(jìn)一步鞏固其市場優(yōu)勢地位，期內(nèi)投行業(yè)務(wù)收入9.65 億元，同比增長33.47%，在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先。中期其他綜合收益合計(jì)虧損12.42 億元，其中二季度扭虧實(shí)現(xiàn)浮盈1.83 億。
    3.收購AssetMark，布局金融科技
    通過控股子公司華泰國際金融（Huatai International Finance）作價(jià)7.8億美元收購美國領(lǐng)先的資產(chǎn)管理軟件提供商AssetMark 100%的股權(quán)，AssetMark 通過其開發(fā)的系列軟件為投資顧問及投資者提供服務(wù)，客戶已達(dá)到7.5 萬人，平臺運(yùn)營資產(chǎn)達(dá)到285 億美元，收購將進(jìn)一步加快華泰在金融科技領(lǐng)域的布局。
    4.投資建議：
    基于公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化的成功推進(jìn)，以及未來傭金率下行的空間有限，投行業(yè)務(wù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，資管業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，以及收購AssetMark 之后在金融科技的發(fā)力，我們繼續(xù)維持對華泰證券的推薦評級，預(yù)計(jì)2016/2017/2018 年對應(yīng)EPS 分別為0.92/1.12/1.28 元，對應(yīng)的PE 分別為22.3/18.4/16.1 倍。