>> 財富證券-華泰證券（601688）經(jīng)紀(jì)龍頭地位強(qiáng)勢維持，互聯(lián)網(wǎng)金融助力財富管理轉(zhuǎn)型-160824
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊莞茜 |
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投資要點
經(jīng)紀(jì)與財富管理業(yè)務(wù)營收占比達(dá)70%為主要收入來源，投資業(yè)務(wù)占比大幅下降。從收入結(jié)構(gòu)上看，經(jīng)紀(jì)與財富管理業(yè)務(wù)占總收入比例基本維持，同比增加了1.2 個百分點至71.7%；投資銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同比分別增加了8.18 個百分點和10.44 個百分點，占比13.1%和16.5%。因股指大幅下跌投資收益減少，投資及交易業(yè)務(wù)收入占比下降了9.67 個百分點，僅為8.3%；由于債券承銷、再融資業(yè)務(wù)快速增長及保持并購重組業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位，資產(chǎn)管理規(guī)模的持續(xù)增長，導(dǎo)致投資銀行業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入和收入占比出現(xiàn)雙增長。
經(jīng)紀(jì)與資本中介業(yè)務(wù)繼續(xù)保持領(lǐng)先，加快向財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
上半年公司股基交易金額合計11.70 萬億元，市場份額8.45%，連續(xù)4 年穩(wěn)步提升，保持行業(yè)首位；托管證券市值2.29 萬億，行業(yè)排名第三?；ヂ?lián)網(wǎng)端app 漲樂財富通下載運行數(shù)超過 1,500萬，為理財類 APP 榜單的第一，日均活躍用戶數(shù)量183.18 萬；期末公司兩融余額為500.91 億元，市場份額5.87%，行業(yè)排名第二。
打造并購重組業(yè)務(wù)名片，專業(yè)化分工+體系化協(xié)同的大投行業(yè)務(wù)模式持續(xù)推進(jìn)。公司主導(dǎo)的并購重組交易數(shù)量及金額大幅增長，行業(yè)居首，進(jìn)一步鞏固市場優(yōu)勢地位。同時充分發(fā)揮并購重組業(yè)務(wù)的品牌效應(yīng)和輻射作用，積極挖掘再融資業(yè)務(wù)機(jī)會，有效抵御了新股發(fā)行節(jié)奏減緩的因素影響，上半年股權(quán)承銷金額393.28 億元，行業(yè)排名第三 ；股權(quán)、再融資以及債券融資的市場份額分別為1.5%、4.9%和3.2%。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)持續(xù)提升主動管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，以多樣化的金融產(chǎn)品滿足客戶多元化的投融資需求。管理資產(chǎn)總規(guī)模共計8241 億元，行業(yè)排名第二位，其中通道類定向資管業(yè)務(wù)積極強(qiáng)化與第三方金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作，不斷拓展面向機(jī)構(gòu)定制的理財服務(wù)，較同期快速增長62%，規(guī)模占比達(dá)到83.05%，；集合資管與專項資管規(guī)模占比分別為14.16%、2.79%。此外，資管公司新增資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模及發(fā)行數(shù)量分別位居行業(yè)第三及第二。私募股權(quán)基金管理方面，通過華泰紫金已設(shè)立直投基金14 只規(guī)模共計391 億元，報告期內(nèi)已實施投資項目共計金額超43 億元。
自營業(yè)務(wù)堅持業(yè)務(wù)多元化和去方向化發(fā)展，開展非方向性投資業(yè)務(wù)，場外OTC 柜臺交易平臺建設(shè)完成。自營投資方面，由于采用量化對沖投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)向交易型模式轉(zhuǎn)變，報告期內(nèi)抵御市場風(fēng)險，實現(xiàn)正收益；公司柜臺市場取得了投資類、 代理交易類、創(chuàng)設(shè)類、推薦類、展示類等全部業(yè)務(wù)權(quán)限。
盈利預(yù)測與投資建議。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)龍頭地位強(qiáng)勢保持，市占率逐年上升，傭金率降至萬分之二點四，基本觸底，下滑空間有限?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)前瞻性布局，推進(jìn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向全面財富管理的轉(zhuǎn)型。以并購重組作為業(yè)務(wù)名片，打造投行品牌優(yōu)勢。收購AssetMark 打開財富管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展空間；公募基金牌照獲批有助于提升資管主動管理規(guī)模，并與旗下公募基金協(xié)同發(fā)展。預(yù)計公司2016-2018 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入147.2 億元／179.7 億元／214.5 億元，凈利潤58.2 億元／71.1 億元／84.9 億元。EPS 0.81 元／0.99／1.18 元，對應(yīng)2016 年P(guān)E 24.6／20.2X／16.9X，給予推薦評級。
風(fēng)險提示。市場大幅波動風(fēng)險。
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