>> 國盛證券-華泰證券(601688)半年報點評：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)坐第一，投行、資管共同發(fā)力-160822
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賈菲 |
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對應(yīng)EPS0.39 元，同比-65.35%。截至2016 年6月底，公司總資產(chǎn)4026.79 億元，總負(fù)債3229.41 億元，凈資產(chǎn)717.63 億元。
經(jīng)紀(jì)市占率穩(wěn)坐第一，堅定推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。2016 年上半年A 股市場整體處于低迷狀態(tài)，滬深兩市主要指數(shù)均表現(xiàn)為下跌，在此背景下公司股基交易量11.70 萬億元，市場份額為8.45%，排名繼續(xù)保持行業(yè)第一；證券托管總額2.29 萬億元，行業(yè)排名第三。公司一方面堅定發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化完善“漲樂財富通”，報告期內(nèi)，下載量414.78 萬，開戶數(shù)55.5 萬，占公司全部開戶數(shù)的92.39%；另一方面公司不斷提高互聯(lián)網(wǎng)引流效應(yīng)，加大營業(yè)網(wǎng)點職能轉(zhuǎn)型，打造多層次綜合性服務(wù)，滿足客戶多元化的理財服務(wù)需求。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入28.89 億元，同比減少59.46%。
大投行穩(wěn)步推進(jìn)，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是亮點。報告期內(nèi)公司主動調(diào)整并優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，持續(xù)推進(jìn)“專業(yè)化分工+體系化協(xié)同”的大投行業(yè)務(wù)模式，整體運(yùn)行效率不斷提升。截至2016 年6 月底，共計實現(xiàn)營業(yè)收入8.35 億元，同比增加36.20%。完成A 股主承銷項目16 單（IPO 項目1 單，再融資項目15 單），承銷金額384.48 億元，同比增加86.52%，行業(yè)排名第三；主承銷債券49 只，承銷金額544.22 億元，同比增加185.90%。公司并購重組與財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入2.36 億元，穩(wěn)居行業(yè)首位。
資管規(guī)模行業(yè)第二，公募牌照助力業(yè)務(wù)發(fā)展。2016 年上半年公司資管持續(xù)提升主動管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，不斷鍛造核心競爭力，報告期內(nèi)實現(xiàn)資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)凈收入8.35 億元，同比增加36.20%。截至報告期末，公司集合產(chǎn)品86 只，管理規(guī)模1166.58 億元；定向產(chǎn)品621 只，管理規(guī)模6844.13億元；專項產(chǎn)品21 只，管理規(guī)模230.11 億元，資管業(yè)務(wù)總規(guī)模行業(yè)排名第二；主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模行業(yè)排名第四；新增資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模及發(fā)行數(shù)量分列行業(yè)第三及第二名。近期公司公募基金牌照獲批，成為第12 家券商公募成員，將助力公司在主動管理規(guī)模與業(yè)績上的提升。
自營業(yè)務(wù)風(fēng)格穩(wěn)健，注重安全邊際。2016 年上半年A 股市場持續(xù)震蕩下行，公司注重強(qiáng)調(diào)安全邊際，結(jié)合倉位管理和策略管理，采用alpha 策略交易在權(quán)益類投資上實現(xiàn)了正收益；固定收益投資方面，公司把握債市波段性操作機(jī)會，合理利用對沖工具并積極開展“現(xiàn)券+IRS”等多種形式利差組合交易，截至報告期末，凈值增長率顯著超過中債綜合全價指數(shù)。16 年上半年公司自營投資收益13.38 億元，比去年同期減少55.15%。
資本中介業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，發(fā)展勢頭良好。資本中介業(yè)務(wù)方面，公司加強(qiáng)逆周期風(fēng)險調(diào)節(jié)，提升業(yè)務(wù)支撐力度。截至報告期末，母公司融資融券業(yè)務(wù)余額500.91 億元，市場份額5.87%，排名位居行業(yè)第二，實現(xiàn)利息收入21.35 億元，同比減少47.20%；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)持續(xù)增長態(tài)勢，務(wù)待購回余額合計416.79億元，此外公司積極推進(jìn)行權(quán)融資與限制性股票融資業(yè)務(wù)，兩業(yè)務(wù)的待購回余額分別為377.35 萬元、14 億元。
投資建議：
公司互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略成效顯著，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)坐第一，兩融、資管等業(yè)務(wù)有望受益于龐大的客戶群體；并購重組業(yè)務(wù)行業(yè)排名第一，穩(wěn)步推進(jìn)大投行業(yè)務(wù)模式；7.8 億元收購美國AssetMark，財富管理再下一城，未來公司傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)將積極向財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，全面實現(xiàn)各項業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展。我們給予“買入”評級。
預(yù)計公司16、17、18 年EPS 分別為0.85 元、1.06 元、1.19 元，對應(yīng)PE 分別為23.94 倍、19.20 倍、17.11 倍。
風(fēng)險提示：
股市出現(xiàn)系統(tǒng)性大跌、創(chuàng)新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期
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