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EPS 為0.33 元。收入符合預(yù)期，凈利潤增速略超預(yù)期。16Q4 營業(yè)收入2.2 億，同比增長32%，歸母凈利潤為0.43 億，同比增長56%。
    投資評級與估值：上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測17-19 年EPS 為0.47、0.63、0.80 元（前次17-18 年為，0.42、0.55 元，增長35%、32%），增長40%、35%、27%。目前股價(jià)對應(yīng)PE 為48、36、28 倍，維持增持評級。公司的主要核心觀點(diǎn)為：1、中糧成為大股東后，利用自身的資源給公司帶來實(shí)質(zhì)性變化，基本面逐漸改善；2、酒鬼酒具備很好的品牌基礎(chǔ)，消費(fèi)升級背景下，次高端整體17年將受益，同時(shí)湖南大本營市場具有良好的市場基礎(chǔ)；3、16 年公司開始聚焦大單品、聚焦區(qū)域、加大費(fèi)用投放、廣告宣傳等一系列動作，表明公司的戰(zhàn)略方向和思路已經(jīng)清晰。
    品牌結(jié)構(gòu)上移，中高端酒鬼系列占比進(jìn)一步提升。從年報(bào)中，看出酒鬼酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在上移。
    中高端酒鬼系列營業(yè)收入5.2 億，占比進(jìn)一步提升，已超過80%，同比增長11.68%,上半年2.3億，下半年2.9 億,環(huán)比增長26%。低端產(chǎn)品湘泉及其他系列營業(yè)收入占比進(jìn)一步縮小，主要是因?yàn)?6 年公司對低端貼牌產(chǎn)品及部分湘泉子系列產(chǎn)品進(jìn)行砍條碼所致。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶來毛利率改善，16 年毛利率75%，同比增加3.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    聚焦核心區(qū)域，集中資源做重點(diǎn)市場。分區(qū)域看，華中收入占比為70%，同比增長66%，華東地區(qū)增長最快，同比增長187%。華南地區(qū)同比也有38%的增長，而其他地區(qū)出現(xiàn)了嚴(yán)重的下滑。
    表明公司將核心資源放到了省內(nèi)和省外部分核心區(qū)域，集中做好重點(diǎn)市場，效果比較明顯。銷售費(fèi)用同比增加32%，銷售費(fèi)用率提高4.5 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到25%，主要是廣告費(fèi)用增加所致，說明公司在重塑品牌形象。管理費(fèi)用下降7.6%，管理費(fèi)用率同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降192%，主要是利息收入增加所致。16 年凈利率16.6%，同比提高1.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶來的毛利率改善，以及管理效率提升帶來的費(fèi)用率下降。
    中糧接管后基本面逐步改善、受益消費(fèi)升級次高端迎來機(jī)會。從中糧接手酒鬼酒以來，確實(shí)在許多方面做出了改變。生產(chǎn)方面，加強(qiáng)了質(zhì)量監(jiān)督管理，擴(kuò)建生產(chǎn)線，增加了5000 噸的曲酒產(chǎn)量，為公司未來的發(fā)展做好了戰(zhàn)略儲備。管理方面，強(qiáng)化制度管理、信息管理、預(yù)算管理、危機(jī)管理等，使公司各個(gè)層面得到了快速恢復(fù)。員工激勵方面，聘請了專業(yè)的機(jī)構(gòu)做薪資體系規(guī)劃，優(yōu)化了公司各部門的薪資分配方案，提高了生產(chǎn)經(jīng)營效率。公司酒鬼系列定位次高端產(chǎn)品，內(nèi)參定位高端產(chǎn)品。我們認(rèn)為隨著高端酒價(jià)格的上移，次高端產(chǎn)品17 年有望迎來量價(jià)齊升的發(fā)展機(jī)遇。公司基本面逐步改善，值得關(guān)注。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：季報(bào)超預(yù)期核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)整進(jìn)程低于預(yù)期