>> 華創(chuàng)證券-開元儀器（300338）年報點評：受益燃料智能化業(yè)務(wù)營收大幅增長，切入職業(yè)教育領(lǐng)域打造第二盈利點-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報告為加密報告 |
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2017 年第一季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1191 萬元–1262 萬元，同比增 長400%-430%。
投資要點
1. 燃料智能化業(yè)務(wù)受益下游投資加大實現(xiàn)高增長，競爭加劇毛利率同比明顯下滑
公司主營業(yè)務(wù)包括煤質(zhì)檢測分析儀器及燃料智能化產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)與煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈各行業(yè)運(yùn)行高度相關(guān)。報告期內(nèi)公司煤質(zhì)檢測分析儀器業(yè)務(wù)受煤炭產(chǎn)銷量及消費量下降等外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，實現(xiàn)營業(yè)收入1.22 億元，同比小幅增長1.9%；受益于各燃煤火力發(fā)電企業(yè)持續(xù)加大對燃料智能化管理系統(tǒng)的投資力度，燃料智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.43 億元，同比增長36.16%。配件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7545 萬，同比增長31.74%。
由于客戶需求減少，市場競爭加劇，投標(biāo)競價激烈等因素影響，公司總體毛利率同比下降4.8 個百分點，其中煤質(zhì)檢測分析儀器業(yè)務(wù)下降1.32 個百分點，燃料智能化業(yè)務(wù)下降3.38 個百分點，配件業(yè)務(wù)下降6.05 個百分點。
報告期內(nèi)公司總體費用率為37.6%，同比下降5.2 個百分點，其中銷售費用率14%，同比下降4 個百分點；管理費用率23.9%，同比下降2.2 個百分點；財務(wù)費用率-0.3%，同比上升1 個百分點。
2. 公司是燃料智能化解決方案龍頭，下游需求充足有望維持高增長燃料成本占發(fā)電總成本70%以上的，發(fā)電成本控制已成為火電企業(yè)增強(qiáng)核心競爭力的關(guān)鍵因素，一體化智能燃料管理系統(tǒng)可實現(xiàn)燃料入廠、入爐、煤場管理過程的無人值守自動運(yùn)行，確保入廠煤、入爐煤和庫存煤的量、質(zhì)數(shù)據(jù)的真實、準(zhǔn)確、可靠，消除人工作業(yè)帶來的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)、管理效率不高現(xiàn)象，已成各大火力發(fā)電企業(yè)競相投資的領(lǐng)域。
公司是國內(nèi)燃料智能化解決方案龍頭，市占率達(dá)25%，客戶涵蓋華電、國家電投、華能電力、國電、國華電力等各大電力集團(tuán)。我國的能源結(jié)構(gòu)決定了火力發(fā)電仍將是主要的電力來源，公司燃料智能化業(yè)務(wù)有望維持高需求和高增長。
3. 并購切入職業(yè)教育領(lǐng)域，強(qiáng)盈利能力&大市場空間打造新的盈利增長點
報告期內(nèi)公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式分別收購恒企教育100%股權(quán)、中大英才70%的股權(quán)，成功切入教育培訓(xùn)領(lǐng)域。恒企教育股東承諾2016-2018 年扣非凈利潤分別不低于8000 萬元、1.02 億元、1.35 億元。中大英才股東承諾2016-2018 年扣非凈利潤分別不低于1500 萬元、2000 萬元、3000萬元。目前2016年業(yè)績承諾均已完成。
教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司重要盈利來源，2017年第一季度公司儀器儀表業(yè)務(wù)凈利潤同比下降，憑借教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)的巨大盈利能力，公司2017年一季度的規(guī)模凈利潤預(yù)計將實現(xiàn)400%以上的增長。預(yù)計2020 年，職業(yè)教育培訓(xùn)市場規(guī)?？蛇_(dá)到1.24 萬億元，教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)將成為公司重要的盈利貢獻(xiàn)點。
4. 盈利預(yù)測
預(yù)計公司17-18年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.23億、1.68億，對應(yīng)EPS為0.36、0.49，對應(yīng)PE為70X，52X，首次覆蓋給予推薦評級。
5.風(fēng)險提示
新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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