>> 民生證券-好萊客(603898)2016年年報點評：客單價有效提升，盈利能力明顯增強-170330
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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實現(xiàn)基本每股收益0.86 元。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.54 元（含稅）。
二、分析與判斷
客單價、訂單數(shù)齊升帶動收入增長，盈利能力明顯增強
公司2016 年全年營收同比增長32.44%，歸母凈利大增55.30%，業(yè)績實現(xiàn)高增長。報告期內(nèi)，公司研發(fā)能力的增強、產(chǎn)品體系的豐富、前端3D 設(shè)計軟件展示效果及模塊化功能的提升、終端店面形象及展示空間的優(yōu)化助力客單價實現(xiàn)有效提升；通過加強引流管理、提升訂單轉(zhuǎn)換率，訂單數(shù)量有效增長，量價齊升促進銷售收入快速增長。對原材料采購的有效管理、板材利用率及制造效率的提高使得毛利率同比提升1.81pct 至39.98%；對營銷費用的合理管控使凈利率提升2.59pct 至17.60%，盈利能力明顯增強。
費用控制效果顯現(xiàn)，期間費用率整體下降
報告期內(nèi)，公司費用管控有效，銷售費用率同比下降0.90pct 至13.35%，管理費用率略微上升0.03pct 至5.75%，財務(wù)費用率上升0.05pct 至-0.15%，期間費用率整體下降0.82pct 至18.95%。業(yè)務(wù)規(guī)模擴大使得銷售人員薪酬、宣傳廣告費及裝修裝飾費增加較多，銷售費用隨之上漲，但收入的快速增長拉低相應(yīng)費率；管理費用增長主要是職工薪酬增長、且新增限制性股票激勵費用攤銷所致。
優(yōu)化渠道布局，提升品牌影響力
報告期內(nèi)，公司繼續(xù)加強經(jīng)銷商專賣店銷售網(wǎng)的建設(shè)，在繼續(xù)加密一、二線城市銷售網(wǎng)點布局的同時，加強三至五線城市銷售網(wǎng)點的下沉；有選擇性提高在核心家居賣場的布局力度、優(yōu)化經(jīng)銷結(jié)構(gòu)、加強店面管理的精細(xì)化，提升單店經(jīng)營效益；加大在營銷推廣及品牌建設(shè)的投入力度，提升品牌認(rèn)知度。
定增投入智能生產(chǎn)、品牌建設(shè)及信息系統(tǒng)升級，全面提升生產(chǎn)效益與運營效率公司擬募集不超過59,821 萬元用于“定制家居智能生產(chǎn)建設(shè)項目”、“品牌建設(shè)項目”和“信息系統(tǒng)升級建設(shè)項目”，目前定增計劃已過會。項目實施完畢后，公司將新增產(chǎn)能600 萬m2/年，有利于解決產(chǎn)能不足的瓶頸；通過結(jié)合智能生產(chǎn)設(shè)備和信息技術(shù)，柔性化生產(chǎn)能力將得到提高，實現(xiàn)定制產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)，進一步提升生產(chǎn)效率；升級信息系統(tǒng)有利于對現(xiàn)有業(yè)務(wù)流程進行再造，提高各部門的協(xié)同運作能力，降低管理成本；加強品牌建設(shè)則有利于公司通過不同媒介對不同類型不同偏好的消費者進行精準(zhǔn)營銷，進一步提高品牌影響力。
設(shè)立泛家居產(chǎn)業(yè)基金，堅定推進大家居戰(zhàn)略
為推進公司“大家居”戰(zhàn)略的發(fā)展，公司擬使用自有資金5,000 萬元與廣東好萊客投資管理合伙企業(yè)、梅榮能、黃顯明等發(fā)起設(shè)立泛家居產(chǎn)業(yè)基金，希望圍繞“大家居”產(chǎn)業(yè)鏈，以股權(quán)投資為紐帶，積極利用投資并購等多種資本運作方式，幫助公司儲備優(yōu)質(zhì)項目及產(chǎn)業(yè)資源，推動定制家居的產(chǎn)業(yè)延伸及戰(zhàn)略升級。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們看好公司未來全屋定制家居業(yè)務(wù)的巨大發(fā)展空間，不考慮定增的情況下，預(yù)計公司2017、18 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.11、1.45 元/股，對應(yīng)2017、18 年P(guān)E分別為32X、24X。維持公司“強烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
1、原材料價格上漲；2、市場競爭加劇。
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