>> 招商證券-好萊客（603898）業(yè)績符合預期，厚積薄發(fā)增長再提速-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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其中，估計16 全年公司客單價提升15%以上至1.9 萬元左右，新開門店、訂單量增加對收入貢獻分別為3%~4%、10%~15%。年底預收賬款余額達1.11 億元歷史最高，也表明公司訂單情況較優(yōu)。
2、柔性化生產(chǎn)深化顯著提升盈利能力
公司通過強化生產(chǎn)柔性化程度帶來生產(chǎn)效率持續(xù)提升，其中16 年板材利用率、人均產(chǎn)值分別增長3.28%、10.38%，柜體單位成本下降3.89%，拉動全年綜合毛利率創(chuàng)歷史新高達39.98%。預計隨著公司3D 設(shè)計平臺、信息化建設(shè)逐步成熟，以及原態(tài)板的全國推廣，未來毛利率仍有提升空間。四季度單季，毛利率進一步升至40.64%，凈利增長72.79%。
3、門店加速擴張在即，強化經(jīng)銷、產(chǎn)品體系建設(shè)
16 年公司以調(diào)整為主開店節(jié)奏相對平緩，目前經(jīng)銷商門店數(shù)量近1300 家，全年凈增不到100 家，考慮到店面新形象、雙代言人、新產(chǎn)品體系等均在年底就緒后，預計今年開店將達250 家以上。同時，公司今年將加強經(jīng)銷體系建設(shè)，重點培育大規(guī)模經(jīng)銷商團隊，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高原態(tài)板占比，減少板材價格波動影響，帶動收入增速進一步提升。
4、看好公司長期有效的增長，上調(diào)評級至“強烈推薦-A”
首先，我們看到了公司經(jīng)過過去一年的調(diào)整后，經(jīng)營效率和經(jīng)銷商盈利明顯改善，單店產(chǎn)出提升；其次，17 年公司通過強化渠道擴張、經(jīng)銷商支持、品牌建設(shè)投入等方式，預計收入增長仍有望提速。預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.14、1.52、2.00 元，業(yè)績同比增長35%、33%、32%，上調(diào)評級至“強烈推薦-A”。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)銷量不達預期。
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