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公司希望更多地傳遞年輕、時(shí)尚和國際化的品牌形象給潛在客戶，擴(kuò)大品牌影響力，提升品牌認(rèn)知度。根據(jù)我們的草根調(diào)研，從12 月起，公司全新代言人的宣傳廣告已經(jīng)在車站、機(jī)場和戶外廣告牌進(jìn)行投放。環(huán)保屬性優(yōu)越的“原態(tài)定制”產(chǎn)品是近年公司主打的核心產(chǎn)品，平均售價(jià)較其他普通定制產(chǎn)品約高30%左右。在消費(fèi)升級大背景下，消費(fèi)者對于家具環(huán)保屬性關(guān)注度不斷提升，國家對于家具產(chǎn)品的環(huán)保要求也不斷趨嚴(yán)，“原態(tài)定制”產(chǎn)品將有較高的潛在市場空間。
    量價(jià)和效率共升，業(yè)績增長步入快車道。公司2016 年業(yè)績預(yù)告中預(yù)計(jì)2016年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加50%至60%，顯示公司已經(jīng)走出2015 年的調(diào)整期，從2016 年1 季度起逐季改善。2015 年，公司開始在北方地區(qū)進(jìn)行直營轉(zhuǎn)經(jīng)銷的替換。通過對經(jīng)銷商進(jìn)行補(bǔ)貼，公司完成了統(tǒng)一形象店面建設(shè)，提升經(jīng)銷商的整體市場競爭力。通過經(jīng)銷商對直營店的替代，從2016 年前三季情況看，銷量和客單價(jià)同步提升，均有15%左右增長。同時(shí)，公司于2015 年IPO 上市后就加快了信息化系統(tǒng)建設(shè)，有效連接了前端銷售和后端制造倉儲(chǔ)，實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)的協(xié)同，提升板材利用率、人工效率和整體運(yùn)營效率。此外，公司非公開發(fā)行已于2016 年末獲證監(jiān)會(huì)審核通過，其中將斥資8,850 萬元用于“信息系統(tǒng)升級建設(shè)項(xiàng)目”，進(jìn)一步提高公司的定制家居生產(chǎn)智能化水平和信息化管理水平。
    產(chǎn)能漸次釋放，加大營銷投入，聚勢合力保障中長期增長。公司惠州二期工廠產(chǎn)能于2016 年第三季度開始逐漸釋放，整體產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)到20 億元。結(jié)合公司IPO 和定增募投項(xiàng)目建設(shè)周期，2017 年至2019 年還將持續(xù)有新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后公司整體產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到50 億元左右。過去幾年，受制于產(chǎn)能瓶頸，公司的廣告投放主要集中在火車站、機(jī)場和戶外等渠道。隨著產(chǎn)能逐步釋放，公司正在加大營銷投入，包括提高營銷費(fèi)用率，成立駐地營銷中心，成立數(shù)字營銷部加強(qiáng)線上導(dǎo)流力度，成立主動(dòng)營銷部負(fù)責(zé)營銷培訓(xùn)和營銷活動(dòng)策劃，以及設(shè)立專項(xiàng)獎(jiǎng)金加大對經(jīng)銷商和終端銷售人員的激勵(lì)。品牌推廣方面，公司除了堅(jiān)持傳統(tǒng)宣傳渠道以外，還在大力發(fā)展視頻網(wǎng)站、微信、電視和影院等新媒介渠道。這些舉措，不僅有利于健全銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大影響力，同時(shí)也有利于公司及時(shí)消化新增產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)中長期快速發(fā)展。
    估值和投資建議
    上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是整體衣柜領(lǐng)軍品牌，2016 年起，伴隨著產(chǎn)能建設(shè)逐步落地，公司大力推動(dòng)營銷變革，品牌影響力和業(yè)績表現(xiàn)長期向好，我們上調(diào)公司2016-2018 年EPS 預(yù)測至0.85/1.26/1.83 元/股，（三年CAGR49.1%，原為0.77/1.08/1.55 元/股），對應(yīng)2017 年P(guān)E 為31 倍，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能無法及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)，信息化建設(shè)不及預(yù)期