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公司2016Q1/Q2/Q3 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9 億元、3.4 億元和4.2 億元，同比分別增長(zhǎng)22.2%、28.5%和33.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.14 億元、0.56 億元和0.84 億元，同比分別增長(zhǎng)170.4%、25.2%和50.9%。
    盈利能力穩(wěn)健，費(fèi)用率下降。2016Q1/Q2/Q3 公司的毛利率分別為36.78%、40.9%和39.98%，凈利率分別為7.08%、16.58%和19.85%，毛利率較為穩(wěn)定，凈利率提升顯著。同期公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為19.55%、12.21%和9.99%，管理費(fèi)用率分別為7.51%、5.9%和4.77%，費(fèi)用率下降顯著。
    公司成長(zhǎng)空間廣闊。我們沿地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈自上而下對(duì)行業(yè)空間進(jìn)行測(cè)算，2015
    年我國(guó)住宅銷(xiāo)售面積11 億平方米，假設(shè)每套住宅平均面積100 平方米，則2015 年我國(guó)住宅銷(xiāo)售1100 萬(wàn)套，對(duì)應(yīng)1100 萬(wàn)家庭。同期索菲亞客戶(hù)約為30 萬(wàn)戶(hù)，假設(shè)好萊客同樣擁有30 萬(wàn)客戶(hù)，當(dāng)期行業(yè)龍頭的市占率尚不足10%。
    渠道快速拓展，產(chǎn)能逐漸爬坡。2016 年9 月公司公布了非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬募集5.98 億元用于“定制家居智能生產(chǎn)項(xiàng)目”、“品牌建設(shè)項(xiàng)目”和“信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目。其中定制家居智能生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目擬打造兩條智能化定制家居生產(chǎn)線(xiàn)，提升公司生產(chǎn)過(guò)程的智能化水平，項(xiàng)目建設(shè)周期24 個(gè)月。該項(xiàng)目建成后，好萊客將增加600 萬(wàn)平方米/年的產(chǎn)能，將顯著解決公司產(chǎn)能瓶頸的問(wèn)題。
    公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。好萊客是我國(guó)定制家居行業(yè)龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品主要是整體衣柜及配套家具，未來(lái)公司圍繞大家居戰(zhàn)略發(fā)展，在加密一、二線(xiàn)城市銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)布局的同時(shí)，繼續(xù)拓寬公司在四、五線(xiàn)城市的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)布局。我們預(yù)計(jì)公司2016~2017 年的EPS 分別為0.78 元/股和1.04 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為38x 和29x，首次覆蓋給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。