>> 海通證券-好萊客(603898)季報點評：三季度增速加速,蝶變正到來-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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增持 |
作者： |
曾知 |
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分季度來看，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.25 億元，同比增加33.38%，歸母凈利潤0.84 億元，同比增長50.85%。
三季度增速加速，業(yè)績亮眼。三季度公司收入和凈利潤都延續(xù)了一季度以來的高速增長，并且在三季度加速，達到收入端33.38%及凈利潤50.85%的增速。公司業(yè)績的靚麗表現(xiàn)主要來自于訂單數(shù)的持續(xù)增加及渠道深化布局。并且公司毛利率上升至40%，比去年同期高2pct，凈利率也上升至20%，比去年同期高2pct。公司成本的控制改善主要來自于生產(chǎn)線升級改造，引進先進的智能設(shè)備，原材料采購成本得到有效控制，板材利用率的提升、人工效率的提升以及制造費用的控制。
深化渠道布局，加大營銷力度。1）公司繼續(xù)加強經(jīng)銷商專賣店銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，通過全新招商、存量經(jīng)銷商開新店及舊店翻新等措施加大渠道布局力度，繼續(xù)加密一、二線城市銷售網(wǎng)點布局力度并且加強四、五線城市銷售網(wǎng)點的下沉。截至2016 年上半年，公司共有經(jīng)銷商900 多家，經(jīng)銷商專賣店1200多家。2）公司2015 年3 月投資設(shè)立全資子公司廣東定家，拓展公司的營銷渠道，實施線下與線上融合的O2O 商業(yè)模式，打造基于線下區(qū)域門店的社交化定制服務(wù)及交易平臺，通過互動服務(wù)，建立粉絲的成長體系。
非公開發(fā)行助力智能生產(chǎn)。公司2016 年4 月推出非公開發(fā)行股票預(yù)案，并于近期修訂，擬對不超過10 名發(fā)行對象非公開發(fā)行不超過2361.7 萬股，募集資金不超過5.98 億元，用于“定制家居智能生產(chǎn)建設(shè)項目”、“品牌建設(shè)項目”及“信息系統(tǒng)升級建設(shè)項目”。募集資金投資項目實施完畢后，公司將新增產(chǎn)能600 萬平方米，公司產(chǎn)能不足瓶頸得到解決；將實現(xiàn)企業(yè)先進智能生產(chǎn)設(shè)備和信息技術(shù)的融合，提高企業(yè)的柔性化生產(chǎn)能力，降低管理成本，促進公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與投資建議，給予“增持”評級。定制家具行業(yè)仍然處于快速上升時期。公司短期受制于產(chǎn)能瓶頸，目前惠州工廠的產(chǎn)能穩(wěn)步上升，產(chǎn)能釋放將提供業(yè)績彈性，支持公司銷售的持續(xù)上升。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS分別為0.74,1.04,1.36 元，給予2017 年40 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價41.6 元。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)回暖不及預(yù)期，產(chǎn)能不達預(yù)期。
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