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大環(huán)境看，城鎮(zhèn)化率提升、婚育人口增加、二次裝修興起，支撐家居行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。其次，家居行業(yè)地產(chǎn)后周期效應(yīng)顯著，但約存在2~4 個(gè)季度的滯后期。我們認(rèn)為，去年以來的地產(chǎn)成交上行，帶動(dòng)下半年甚至明年起才逐步進(jìn)入家居企業(yè)業(yè)績(jī)大年，考慮品牌家居消費(fèi)彈性，預(yù)計(jì)包括公司在內(nèi)的國(guó)內(nèi)品牌家居企業(yè)有望迎來新一輪需求增長(zhǎng)。
    借鑒漢森經(jīng)驗(yàn)，公司全屋定制、多方渠道齊頭并進(jìn)，未來發(fā)展有望更進(jìn)一步。
    從公司的發(fā)展路徑來看，正致力于打造從“好萊客衣柜”至“好萊客定制家”的全屋定制家居服務(wù)升級(jí)，且公司全屋定制的效率并未完全體現(xiàn)，未來仍有較大提升空間；同時(shí)，公司注重構(gòu)建線下、線上多方位銷售渠道，并自建云平臺(tái)打通設(shè)計(jì)端。我們認(rèn)為，這一發(fā)展軌跡徑與漢森公司的歷史沿革多有重合，未來有望沿著漢森發(fā)展軌跡逐步步入發(fā)展快車道。
    產(chǎn)業(yè)鏈打通，品類、渠道、產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)公司高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司作為家居行業(yè)在資本市場(chǎng)上的后起之秀，發(fā)展戰(zhàn)略非常明晰，立足于家居產(chǎn)業(yè)鏈布局，從延伸設(shè)計(jì)端到擴(kuò)增產(chǎn)能再到拓展產(chǎn)品和渠道，線上線下、業(yè)務(wù)布局全線發(fā)力，同時(shí)入股創(chuàng)想明天，3D 設(shè)計(jì)拓展產(chǎn)業(yè)鏈上游，未來公司門店規(guī)模和客單價(jià)均仍都有較大提升空間，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。新團(tuán)隊(duì)到位后公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)綁定一致利益，同時(shí)計(jì)劃通過定增加碼智能生產(chǎn)和信息化建設(shè)，下半年預(yù)計(jì)在新品推出、經(jīng)銷商調(diào)整、門店優(yōu)化、品類擴(kuò)張等各方舉措到位后，四季度至明年公司整體經(jīng)營(yíng)有望形成新合力進(jìn)一步向上突破，加速增長(zhǎng)值得期待。預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018 年EPS 分別為0.73、0.98、1.37 元，同比分別增長(zhǎng)35%、35%、39%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。