>> 國泰君安-好萊客(603898)首次覆蓋報告-渠道品類雙輪驅(qū)動,資本優(yōu)勢助力業(yè)績-160815
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
目標(biāo)價46.80元 ，首次覆蓋給予增持評級。隨著喜愛個性美觀的年輕一代成為消費主力，定制家具的滲透率有望進一步提升，公司的渠道與品類協(xié)同擴張，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。在行業(yè)高速增長和內(nèi)部管理優(yōu)化的背景下，公司有望迎來業(yè)績拐點。我們預(yù)測公司2016-18 年EPS 分別為0.78/1.17/1.75 元，考慮股權(quán)激勵帶來的業(yè)績成長給予公司一定估值溢價，給予2016 年60 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價46.80 元，首次覆蓋給予增持評級。
80/90 后漸成消費主力，定制家具滲透率進一步提升。家居消費群體趨于年輕化，定制家具從實用角度考慮滿足中小戶型對提升房屋空間使用率的新裝修需求，從用戶體驗考慮迎合年輕群體追求個性化居住體驗需求。隨著定制衣柜對打造衣柜及成品衣柜的加速替代，行業(yè)有望維持高速增長。
渠道品類雙輪驅(qū)動，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。渠道方面，公司借助資本優(yōu)勢逐步完成全國性渠道布局，完善從設(shè)計、生產(chǎn)、安裝到售后服務(wù)的一體化服務(wù)，而天貓、京東等線上渠道對線下門店形成了良好的補充。品類擴張方面，在原有整體衣柜單品的基礎(chǔ)上公司布局全屋產(chǎn)品研發(fā)配套，有效提升客單價，穩(wěn)步推進“全屋原態(tài)定制”的大家居發(fā)展戰(zhàn)略。
股權(quán)激勵助力業(yè)績，定增打造智能生產(chǎn)線。2015 年下半年公司管理層更迭，股權(quán)激勵方案的出爐將成為業(yè)績增長的重要保障，公司有望迎來業(yè)績拐點。同時公司計劃通過定增實施智能家居生產(chǎn)建設(shè)、品牌建設(shè)與信息系統(tǒng)升級，這將進一步提升產(chǎn)能并降低生產(chǎn)成本，提升核心競爭力。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險.
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