>> 光大證券-好萊客（603898）三季度增長加速，好萊客步入正軌！-161018
| 上傳日期： |
2016/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩，陳天蛟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆三季度毛利率同比提升1.6 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比下降3.9 個百分點(diǎn)：
三季度公司的毛利率為40%，較去年同期提升1.6 個百分點(diǎn)，幾乎是歷年各個季度的毛利率的峰值，前三季度公司的毛利率為39.6%，較去年同期提升2.2 個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為拋開原材料價格波動的影響，三季度毛利率表現(xiàn)出色的重要原因是隨著規(guī)模化和信息化程度的不斷提升，公司的板材利用率和良品率上升趨勢明顯。三季度公司的期間費(fèi)用率為14.6%，同比下降3.9 個百分點(diǎn)，前三季度公司期間費(fèi)用率為18.3%，同比下降2.3個百分點(diǎn)。三季度公司期間費(fèi)用率的下降主要因為是銷售費(fèi)用率同比大幅下降3.7 個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為今年公司開店節(jié)奏和廣告投放等方面的開支總體處于收縮狀態(tài)，預(yù)計隨著明年開店節(jié)奏的加快，銷售費(fèi)用率會有所上升。
◆定增加碼信息化系統(tǒng)建設(shè)，未來競爭力有望進(jìn)一步提升：
公司于上半年發(fā)布定增預(yù)案，擬對企業(yè)資源計劃系統(tǒng)升級、供應(yīng)商關(guān)系管理系統(tǒng)等進(jìn)行升級并聘請專業(yè)的信息咨詢公司負(fù)責(zé)調(diào)試和實施，實現(xiàn)公司對銷售與分銷、庫存與采購、生產(chǎn)管理、財務(wù)管理等重要前后臺數(shù)據(jù)系統(tǒng)的打通，進(jìn)一步滿足公司生產(chǎn)智能化以及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的需要。同時，公司正在對3D 設(shè)計和生產(chǎn)軟件系統(tǒng)及云設(shè)計平臺不斷改進(jìn)及優(yōu)化，包括進(jìn)一步豐富設(shè)計模塊、優(yōu)化前端銷售體驗、提升設(shè)計效率與審單效率等，并逐步推行至全國范圍內(nèi)使用，我們預(yù)計隨著3D 云設(shè)計平臺的持續(xù)優(yōu)化及推廣使用，公司作為定制家居龍頭企業(yè)的競爭力將不斷得到增強(qiáng)。
◆成長動力強(qiáng)勁，維持“買入”評級：
我們預(yù)計公司 2016-2017 年EPS 為0.84 元、1.09 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為41 倍、32 倍。雖然目前國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控的形勢比較嚴(yán)峻，但我們依然看好定制家居未來的發(fā)展前景，我們認(rèn)為好萊客的經(jīng)營情況正逐漸往好的方向發(fā)展，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：房地產(chǎn)景氣度下降
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