>> 安信證券-好萊客(603898)收入增速持續(xù)回升，改善邏輯得到驗證-161019
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波，雷慧華 |
| 下載權(quán)限： |
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■成本控制得當(dāng)，毛利率提升：報告期內(nèi)公司毛利率39.6%，提升2.2pct，毛利率的提升主要由公司加大生產(chǎn)線升級改造，人均產(chǎn)值、品質(zhì)管控、板材利用率、訂單交付周期等方面的提升而帶來。報告期內(nèi)公司期間費用率18.3%，下滑2.3pct，其中銷售費用率、管理費用率分別下滑1.6pct、0.7pct，財務(wù)費用率保持平穩(wěn)。
■成長路徑清晰，量價齊升驅(qū)動成長：公司15 年7 月開始推進(jìn)大家居布局，并配套進(jìn)行門店升級，帶動全屋定制訂單銷售。2016 年公司提出“定制家居大師”的品牌定位，加深全屋定制概念推廣，提升品牌認(rèn)知度。隨著門店升級的進(jìn)一步推進(jìn)，公司客單價將進(jìn)入上升期。
■信息系統(tǒng)全面升級，競爭力有望得到提升：定制化模式的核心在于通過柔性生產(chǎn)線+信息化，解決個性化需求與規(guī)?；a(chǎn)的矛盾。工業(yè)4.0 升級是公司完善柔性生產(chǎn)流程，建立規(guī)模優(yōu)勢，樹立行業(yè)壁壘的必經(jīng)之路；也是公司降低成本，提升利潤率與綜合競爭力的重要手段。
■投資建議：預(yù)計公司16-18 年凈利潤2.3 億元、3.3 億元、4.5 億元，分別增長44.6%、38.6%、37.6%，EPS 0.78 元、1.09 元、1.49 元；6 個月目標(biāo)價為40.32 元，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：管理團(tuán)隊磨合不及預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致銷售下降
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