>> 民生證券-好萊客(603898)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),盈利能力顯著提升-161019
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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| 530KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.52 元。
二、分析與判斷
訂單量增長(zhǎng)、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力得到明顯提升
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)29.23%，歸母凈利大增45.83%，業(yè)績(jī)延續(xù)年初以來(lái)的高速增長(zhǎng)。Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.25 億元，同比增長(zhǎng)33.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.84 億元，同比增長(zhǎng)50.85%。營(yíng)收的提升主要得益于全屋定制市場(chǎng)的擴(kuò)大帶來(lái)的訂單量的增長(zhǎng)；規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的生產(chǎn)效率的提升以及管理效率的提升使得綜合毛利率提高2.24pct 至39.65%；費(fèi)用管控效果佳，銷售費(fèi)用率下降1.65pct 至12.72%，管理費(fèi)用率下降0.68pct 至5.73pct，期間費(fèi)用率整體下降2.29pct 至18.27%，凈利率提高1.84pct 至16.10%，盈利能力顯著提升。考慮到公司自2016 年開始重新申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，目前正在復(fù)審中，暫按25%計(jì)提所得稅，因此實(shí)際盈利水平的提高程度更為明顯。
加大渠道布局力度，積極拓展產(chǎn)品品類、提升定制服務(wù)
報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)加強(qiáng)經(jīng)銷商專賣店銷售網(wǎng)的建設(shè)，通過(guò)全新招商、已有經(jīng)銷商開新店及舊店翻新等措施加大渠道布局力度，在加密一、二線城市銷售網(wǎng)點(diǎn)的同時(shí)，將銷售網(wǎng)下沉至四、五線城市。同時(shí)，公司有選擇性提高在核心家居賣場(chǎng)的布局力度、優(yōu)化經(jīng)銷結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)店面管理的精細(xì)化，加大在營(yíng)銷推廣及品牌建設(shè)的投入力度（如品牌公關(guān)傳播、渠道終端廣告、機(jī)場(chǎng)、地鐵及高鐵廣告投入等），持續(xù)提升品牌認(rèn)知度。產(chǎn)品層面，公司遵循大家居戰(zhàn)略，積極開發(fā)新品、拓展產(chǎn)品品類，以滿足消費(fèi)者的一站式購(gòu)物需求；服務(wù)層面，公司對(duì)3D 設(shè)計(jì)和生產(chǎn)軟件系統(tǒng)及云設(shè)計(jì)平臺(tái)不斷改進(jìn)及優(yōu)化，打造基于線下區(qū)域門店的社交化定制服務(wù)及交易平臺(tái)。通過(guò)提供更多新品與配套產(chǎn)品、以及提升客戶定制服務(wù)能力，客單價(jià)有望不斷提高。
定增投入智能生產(chǎn)、品牌建設(shè)及信息系統(tǒng)升級(jí)，高增長(zhǎng)有望持續(xù)
公司擬募集不超過(guò)5.98 億元用于“定制家居智能生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“品牌建設(shè)項(xiàng)目”和“信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”。項(xiàng)目實(shí)施完畢后，公司將新增產(chǎn)能600 萬(wàn)m2/年，有利于公司解決產(chǎn)能不足的瓶頸；通過(guò)結(jié)合智能生產(chǎn)設(shè)備和信息技術(shù)，柔性化生產(chǎn)能力將得到提高，在產(chǎn)品定制化的條件下實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，從而提升生產(chǎn)效率；對(duì)信息系統(tǒng)的升級(jí)有利于公司對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)流程進(jìn)行再造，提高各部門的協(xié)同運(yùn)作能力，降低管理成本；加強(qiáng)品牌建設(shè)則有利于公司通過(guò)不同媒介對(duì)不同類型不同偏好的消費(fèi)者進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，進(jìn)一步提高品牌影響力，幫助提升“定制家居智能生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”效益，最終實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們看好公司未來(lái)全屋定制家居業(yè)務(wù)的巨大發(fā)展空間，不考慮定增的情況下，預(yù)計(jì)公司2016、17、18 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.78、1.01、1.37 元/股，對(duì)應(yīng)2016、17、18 年P(guān)E 分別為44X、34X、25X。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、原材料價(jià)格上漲；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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