>> 光大證券-好萊客(603898)16年業(yè)績增速略高于預期，2017才是公司爆發(fā)之年-170115
| 上傳日期： |
2017/1/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天蛟 |
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我們預計全年營收增速為30%~35%，公司延續(xù)之前的高成長態(tài)勢。
◆原態(tài)板已成規(guī)模，消費升級助力客單價提升：
從好萊客衣柜領先全行業(yè)推出“原態(tài)系列”衣柜--“北歐陽光”和“柏林歲月”開始，公司目前的銷售中原態(tài)板占比已經(jīng)20%以上。公司的原態(tài)板產(chǎn)品中，材板以農(nóng)作物秸稈為主要材料，結合世界領先MDI 零醛技術，優(yōu)選德國進口食品級包覆膜，創(chuàng)造性的設計和制造而成，主打“生態(tài)環(huán)保”概念。隨著消費升級和環(huán)保需求在國內(nèi)家居消費領域中不斷深化以及公司在原態(tài)板業(yè)務中的持續(xù)投入，我們認為2017 年原態(tài)板的銷售占比有望進一步提升，目前從出廠價口徑來看原態(tài)板比普通板材高20~30%，這將成為公司未來收入端增長驅(qū)動力之一。
◆規(guī)模和信息化優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)提升：
對于定制家居行業(yè)，公司的信息化程度的往往在生產(chǎn)、營銷和供應鏈管理中起著決定性的作用，這也是定制家居行業(yè)龍頭長期保持盈利能力穩(wěn)步向上的重要原因之一。從業(yè)績預告的情況來看，公司2016 年受益于生產(chǎn)柔性化程度及生產(chǎn)效率的提升、板材利用率的提升，毛利率已經(jīng)同比有所提升。我們認為隨著好萊客定增方案過會，公司未來在信息化建設方面的投入將不斷增加，現(xiàn)階段公司將對企業(yè)資源計劃系統(tǒng)、供應商關系管理系統(tǒng)、制造企業(yè)生產(chǎn)過程執(zhí)行管理系統(tǒng)進行升級改造，并配合定制家居智能生產(chǎn)建設項目，最終在企業(yè)內(nèi)部實現(xiàn)信息化和工業(yè)化的融合。
◆公司業(yè)績高速增長，2017 年僅24 倍，維持“買入”評級：
我們預計公司2016~17 年的EPS 分別為0.85 和1.23 元，當前股價對應PE 分別為35 和24 倍，考慮到行業(yè)整體景氣程度依舊向上，公司2017是擴張之年，渠道、產(chǎn)能彈性巨大，維持“買入”評級。
◆風險提示：費用投入增加和房地產(chǎn)景氣度下降
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