>> 中信建投-廣聯(lián)達(dá)(002410)轉(zhuǎn)型成績斐然，未來成長清晰-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
武超則，程杲 |
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點評
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，轉(zhuǎn)型成績斐然。2016 年，公司成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、新業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，收入結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步地優(yōu)化。2016 年，公司新業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品收入增長明顯，“兩新”業(yè)務(wù)2016 年營收12.96 億元，占公司總營收的63.53%（2015 年為51%）。
公司工程造價業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營收13.27 億元，同比增長21.38%；工程施工業(yè)務(wù)全年營收3.47 億元，同比增長69.85%，工程信息業(yè)務(wù)去年營收2.22 億元，同比增長57.44%；海外業(yè)務(wù)全年營收1.20 億元，同比增長38.92%。公司各業(yè)務(wù)線均實現(xiàn)了快速成長，全年實現(xiàn)凈現(xiàn)金流入5.18 億元，較2015 年的1.85 億元實現(xiàn)斐然突破。
二次創(chuàng)業(yè)，重新啟程！投資市場對公司的認(rèn)知，一直有一定程度的分歧，有的投資者仍把公司作為“周期”股看待；2016 年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地的重要一年，公司通過業(yè)績的強勁復(fù)蘇證明了自身的發(fā)展具備完全地獨立性及成長性。公司在夯實招投標(biāo)階段產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，提供了多種面向交易階段的服務(wù)，同時積極將產(chǎn)品擴(kuò)展到設(shè)計階段，建立覆蓋建造全生命周期的關(guān)鍵產(chǎn)品和服務(wù)。
2016 年，公司全年投入研發(fā)總額超過5 億元。
各業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)，交相輝映。（1）工程造價業(yè)務(wù)市場地位穩(wěn)固，公司繼續(xù)推進(jìn)“云+端”模式轉(zhuǎn)型，云計價產(chǎn)品實現(xiàn)全國11 個省份的產(chǎn)品交付，在收入模式由一次性銷售向年費轉(zhuǎn)型的省份，用戶轉(zhuǎn)換比例平均達(dá)到50%。
（2）施工業(yè)務(wù)線堅持“智慧工地”理念，圍繞基于BIM 技術(shù)在施工業(yè)務(wù)中的核心應(yīng)用打造殺手級產(chǎn)品。積極推廣OTO 模式，在宣傳、運營上創(chuàng)新，實現(xiàn)年覆蓋施工技術(shù)類人員超過10 萬人。
（3）工程信息業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，產(chǎn)品方面，建立建筑行業(yè)物料標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫，廣材網(wǎng)發(fā)布的建材與設(shè)備品類達(dá)230 萬個、共計2000 余萬條商品信息。數(shù)據(jù)方面，已經(jīng)擁有6000 多個已完工工程的詳細(xì)成本數(shù)據(jù)、800 萬條工程量清單數(shù)據(jù)、全國200 多個城市的實時交易信息等。
（4）國際化業(yè)務(wù)面向亞洲、歐洲，業(yè)務(wù)發(fā)展取得顯著成效。全資公司芬蘭Progman 的核心MagiCAD 系列產(chǎn)品銷售高速增長。2016 年公司發(fā)布基于云構(gòu)建的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品Cubicost，此國際化新品的收入實現(xiàn)大幅增長。在市場拓展方面，除原有的新加坡、香港、馬來西亞等以外，英國市場的開拓取得良好開端。
（5）產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)，公司全年累計發(fā)放貸款突破2 億元，實現(xiàn)翻番增長。產(chǎn)品方面，公司推出保理和小貸業(yè)務(wù)之后，又研發(fā)出“投標(biāo)貸”新金融產(chǎn)品。2016 年，公司所放貸款撥備覆蓋率100%，無不良貸款，無應(yīng)收未收利息。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司17-19 年實現(xiàn)營業(yè)收入26.78 億、34.28 億、43.25 億，凈利潤5.80 億、8.00 億、9.31 億元，EPS 分別為0.52 元、0.71 元、0.83 元，對應(yīng)的2016-2018 年P(guān)E 分別為28.90X、20.96X、18.00X。
廣聯(lián)達(dá)在建筑信息化領(lǐng)域內(nèi)精耕細(xì)作，依托工程造價業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢，工程施工、工程信息、海外、金融和電商的多元布局，預(yù)計建筑產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商的平臺效應(yīng)可以得到充分的聚合。我們認(rèn)為，公司應(yīng)該享受行業(yè)領(lǐng)軍者的高估值，我們堅定看好公司的未來發(fā)展，綜合考慮公司的市值和估值水平，給予買入評級，建議重點關(guān)注！
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