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2015 年由于受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，玻璃價(jià)格持續(xù)下降，公司營收僅實(shí)現(xiàn)3.64%的小幅增長，凈利潤則出現(xiàn)虧損。2016 年受益于基建需求和房地產(chǎn)市場回溫、供給側(cè)改革淘汰過剩產(chǎn)能，玻璃價(jià)格穩(wěn)步上升，公司主營業(yè)務(wù)玻璃供銷情況良好，價(jià)量齊升，產(chǎn)銷率達(dá)到101.60%。公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用相較2015 年有較大幅度增加，但主要是因?yàn)楣境隹谠龆啵瑫r(shí)實(shí)施內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)才增加了費(fèi)用，這有利于公司的長期可持續(xù)發(fā)展。
    報(bào)告期內(nèi)，公司在自身經(jīng)營業(yè)績良好外，還積極增加投資收入，共實(shí)施了5 起對外投資項(xiàng)目，總投資金額為2,577 萬元。
    主業(yè)今年上半年有望持續(xù)向好
    玻璃價(jià)格去年下半年漲勢迅猛，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)玻璃產(chǎn)品銷售11439 重量箱，同比增長16.86%，量價(jià)齊升下公司盈利大幅好轉(zhuǎn)。今年上半年開工后玻璃價(jià)格有望繼續(xù)維持高位。需求端房地產(chǎn)調(diào)控傳導(dǎo)尚需時(shí)日，去年九月份以來，房屋新開工面積達(dá)59.55 億平方米，房屋施工面積達(dá)357.41 億平方米，房屋竣工面積達(dá)32.16 億平方米，三項(xiàng)數(shù)據(jù)均未受到房地產(chǎn)調(diào)控的明顯影響。
    受到房地產(chǎn)需求的刺激，行業(yè)玻璃產(chǎn)量穩(wěn)定。在玻璃價(jià)格有望維持高位、玻璃產(chǎn)量維持穩(wěn)定的雙重利好情況下，公司作為玻璃行業(yè)龍頭業(yè)績有望進(jìn)一步提升。
    產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)相對平穩(wěn)，成本端有所改善
    2017 年全國浮法玻璃生產(chǎn)線中有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃的有15 條，合計(jì)日產(chǎn)能9180 噸；新點(diǎn)火計(jì)劃10 條，日產(chǎn)能6450 噸；冷修及停產(chǎn)計(jì)劃14 條，日產(chǎn)能8600 噸。其中，已過去的1 月新點(diǎn)火2 條，放水冷修3 條，改產(chǎn)2 條；2 月份新點(diǎn)火1 條，改產(chǎn)8 條。2017年玻璃生產(chǎn)線新點(diǎn)火及復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯減緩，供給端對玻璃價(jià)格的沖擊相對較小。成本端重堿市場弱勢下滑，已從高位回落，純堿廠家開工負(fù)荷維持高位，貨源供應(yīng)量充足，下游浮法玻璃廠家壓價(jià)力度較大。2016 年12 月份重堿價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)，重堿主流送到終端價(jià)格在2200-2300 元/噸，今年2 月份重堿送到終端加權(quán)平均價(jià)格在2114 元/噸，較上月均價(jià)下滑9.66%。成本端價(jià)格下降將會提升行業(yè)利潤空間。
    加碼光伏產(chǎn)業(yè)，拓寬市場空間
    太陽能光伏產(chǎn)業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)，近幾年，光伏制造業(yè)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，成本下降，技術(shù)進(jìn)步，且市場布局逐步趨于合理，產(chǎn)業(yè)前景可期。17 年產(chǎn)業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，未來的需求將進(jìn)一步展現(xiàn)出多樣化、多元化的潛力。光伏電站的種類分為地面電站和分布式電站兩類，目前我國的地面式電站占比有絕對優(yōu)勢，但分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目遵循“自發(fā)自用?余電上網(wǎng)”的模式，可以使發(fā)電量優(yōu)先與本地負(fù)荷相匹配，“十三五”期間預(yù)計(jì)分布式電站還將為光伏產(chǎn)業(yè)提供70GW 的市場空間。另外，海外需求強(qiáng)勁，在全球光伏產(chǎn)業(yè)市場中，中國占比約28％，這一占比未來還有逐步上升的趨勢，出口市場廣闊。2017 年中央一號文件明確提出要推進(jìn)光伏發(fā)電，預(yù)計(jì)光伏發(fā)電潛在市場應(yīng)用規(guī)模將超萬億元。目前，光伏產(chǎn)業(yè)裝機(jī)重點(diǎn)由新疆、青海、甘肅等西北地區(qū)逐漸向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移，公司抓住發(fā)展機(jī)遇，積極部署光伏產(chǎn)業(yè)，目前已有23 條在產(chǎn)、2 條在建節(jié)能玻璃生產(chǎn)線，公司于16 年1月21 日與南玻集團(tuán)簽訂了《投資光伏電站整體合作協(xié)議》，共同出資設(shè)立了新能源公司，項(xiàng)目規(guī)模合計(jì)約為140兆瓦，同時(shí)，郴州光伏光電項(xiàng)目、浙江旗濱節(jié)能、廣東旗濱節(jié)能、南方節(jié)能（馬來西亞）項(xiàng)目有序推進(jìn)，17 年的新增產(chǎn)能將有利于提高公司業(yè)績。
    推出股權(quán)激勵(lì)，有望持續(xù)激發(fā)運(yùn)營活力
    今年2 月，公司披露17 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃員：擬向激勵(lì)對象授予限制性股票不超過9260 萬股，約占總股本的3.55%，其中預(yù)留比例不超過20%。首次授予的價(jià)格為每股2.28 元。此次股權(quán)激勵(lì)市公司及12 年和16 年的兩次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃、15 年員工持股計(jì)劃之后的又一激勵(lì)措施，此次激勵(lì)顯示出公司對外來發(fā)展的信息，有助于激發(fā)公司運(yùn)營活力。另外近期南玻集團(tuán)管理層的動蕩使其未來走向存在不確定性，有利于旗濱集團(tuán)進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)地位。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)測2017、2018 年?duì)I業(yè)收入為76.57 億元和82.70 億元，凈利潤為10.02 億元、11.02 億元，EPS 為0.40 元、0.44 元。PE 為10.93 倍、9.93 倍，維持“增持”評級。