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    ■城軌車(chē)輛、新產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)均有10%左右增長(zhǎng)，鐵路裝備業(yè)務(wù)下降17.9%：國(guó)內(nèi)各地加快地鐵建設(shè)，城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營(yíng)收為271 億元(10.27%)，包括風(fēng)電裝備和新能源汽車(chē)及汽車(chē)裝備的新產(chǎn)業(yè)本期交付量增加，相應(yīng)營(yíng)收為579.54 億元(9.51%)，本期由于加大集中采購(gòu)物流收入增長(zhǎng)使得現(xiàn)代服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收377.3 億元（10.39%）。本期鐵路裝備訂單及交付量減少，相應(yīng)營(yíng)收為1068.97 億元(-17.9%)。業(yè)務(wù)毛利率依次為25.3%/16.3%/23.9%/6.4%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨漲態(tài)勢(shì)，僅有現(xiàn)代服務(wù)業(yè)降低1.4%。
    ■2016 年出口訂單同比增長(zhǎng)40%，“一帶一路”深化撬動(dòng)海外業(yè)務(wù)發(fā)展：公司2016 年國(guó)際業(yè)務(wù)簽約額為81 億美元，同比增長(zhǎng)40%。2016 年年底，中車(chē)株洲與南非國(guó)有運(yùn)輸集團(tuán)公司簽訂了約141.4 億元人民幣的機(jī)車(chē)配件供應(yīng)與可靠性管理合同。隨著“一帶一路”的逐步深化及中車(chē)海外業(yè)務(wù)存量增多，相應(yīng)維修及零部件訂單也將逐漸增加，有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新支撐。2017 年3 月27日，中國(guó)中車(chē)斬獲洛杉磯64 節(jié)地鐵列車(chē)車(chē)廂的訂單合同，總訂購(gòu)額度最高可達(dá)6.47 億美元。在鐵路出海方面，值得關(guān)注的巴西到秘魯?shù)膬裳箬F路也已開(kāi)始勘測(cè)。2017 年是一帶一路和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的迸發(fā)之年，擁有歐美高端市場(chǎng)的站臺(tái)和背書(shū)，有望為其海外業(yè)績(jī)帶來(lái)超乎預(yù)期的增長(zhǎng)幅度。
    ■國(guó)內(nèi)市場(chǎng)爆發(fā)有望，在手訂單充裕奠定業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：2017 年總理作政府工作報(bào)告時(shí)多次強(qiáng)調(diào)鐵路元素，到2020 年高鐵營(yíng)運(yùn)里程要達(dá)3 萬(wàn)公里，2017 年計(jì)劃完成鐵路投資8000 億元。根據(jù)政府規(guī)劃及國(guó)際鐵路網(wǎng)密度、站點(diǎn)密度橫向?qū)Ρ?，我?guó)5 年內(nèi)鐵路建設(shè)有很大空間。PPP 模式也助力城市軌道交通發(fā)展。2016年底公司在手訂單1881 億，其中機(jī)車(chē)297 億，動(dòng)車(chē)組297 億，客車(chē)28 億，城軌1038 億，客車(chē)89 億。預(yù)計(jì)大部分于2017 年交付，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)較好。
    ■投資建議：中國(guó)中車(chē)儼然已為“國(guó)家名片”，屢獲國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人引薦。伴隨著國(guó)外高端市場(chǎng)認(rèn)可以及“一帶一路”對(duì)于軌交基建的巨大需求，以及國(guó)家對(duì)于PPP模式的深化提振，公司有望在2017 年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 分別為0.45/0.50/0.55 元，對(duì)應(yīng)PE23/21/19X，維持買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)車(chē)組招標(biāo)低于預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。