>> 中泰證券-杭蕭鋼構(gòu)（600477）專業(yè)工程：技術(shù)授權(quán)有望促一季度業(yè)績大幅增長-170404
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
夏天，楊濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司2017 年Q1 已經(jīng)簽訂技術(shù)授權(quán)7 單（2016Q1 是4 單），累計合同金額2.45 億元，同比增長88%。根據(jù)2016 年簽單統(tǒng)計情況，Q1-Q4 分別簽訂4/8/6/12 單，一季度明顯是低點，我們認為公司后續(xù)技術(shù)授權(quán)落地有望逐季加快。
技術(shù)授權(quán)市場認可度極高，符合雄安新區(qū)建設(shè)要求標準。公司一季度末連續(xù)公告2 單技術(shù)授權(quán)，累計跨20 個省份，公告落地46 單，金額15.64 億元，充分證明公司鋼管術(shù)技術(shù)市場認可度極高。此外，清明假期國務(wù)院宣布成立雄安新區(qū)，明確提出要建設(shè)綠色、生態(tài)新區(qū)，公司鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)符合國家要求且在保定市內(nèi)已有合作伙伴，我們預(yù)計后續(xù)隨著雄安新區(qū)的發(fā)展規(guī)模不斷擴大，公司的技術(shù)及知名度將迅速在新區(qū)內(nèi)擴展，加快技術(shù)授權(quán)的傳播與落地。
轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)公司引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級。公司深耕鋼結(jié)構(gòu)住宅領(lǐng)域多年，技術(shù)已在重點城市中高端樓盤成功運用，我們認為公司不論在技術(shù)成熟度以及開發(fā)商和業(yè)主中都獲得了極高的認可。公司由傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)工程公司成功轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)型公司，是市場上第一個提供鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，后續(xù)也將繼續(xù)為全國各地政府和開發(fā)商提供技術(shù)升級和優(yōu)化服務(wù)。
國常會力推裝配式建筑，行業(yè)標準有望6 月出臺實施。國務(wù)院辦公廳印發(fā)執(zhí)行《關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》，中央政府力推裝配式建筑對地方政府及開發(fā)商行為偏好形成影響，后續(xù)各地預(yù)計陸續(xù)出臺相關(guān)政策對行業(yè)形成持續(xù)利好。據(jù)測算目前裝配式建筑占比不足5%，按照國務(wù)院10 年內(nèi)達新建建筑30%的要求，增長空間極大。此外，住建部將在6 月1 日發(fā)布實施裝配式建筑三大標準，我們認為標準對行業(yè)的規(guī)范和引導(dǎo)有重大作用，也是推動裝配式建筑發(fā)展的重要基礎(chǔ)，預(yù)計后續(xù)技術(shù)授權(quán)有望逐季加快。
投資建議：我們看好公司在建筑產(chǎn)業(yè)化推廣中通過創(chuàng)新商業(yè)模式分享的技術(shù)紅利，預(yù)計公司2016/2017/2018 年盈利分別為4.45/6.51/8.63 億元，EPS 分別為0.39/0.58/0.77 元（增發(fā)攤?。?，對應(yīng)三年P(guān)E 分別為27/18/14 倍。給予14.50 元目標價（對應(yīng)17 年25 倍估值），“買入”評級。
風(fēng)險提示：建筑產(chǎn)業(yè)化推進不達預(yù)期的風(fēng)險、應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險。
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