>> 中泰證券-杭蕭鋼構（600477）技術授權驅動業(yè)績大幅增長，政策引領公司轉型升級-170124
| 上傳日期： |
2017/1/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏天，楊濤 |
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此報告為加密報告 |
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2016 年業(yè)績大幅預增270%符合我們預期，技術轉讓業(yè)務貢獻主要業(yè)績。公司對2016 年業(yè)績大幅預增270%，對應約4.5 億元，符合我們此前預期，預計技術授權業(yè)務是業(yè)績大幅上漲的主要原因。這也標志著公司已由建筑工程公司向技術服務型公司成功轉型。
公司技術授權合同驅動業(yè)績高增長，四季度以來簽訂12 單，2016 年全年新簽30 單，金額合計9.73億元。業(yè)績高增長趨勢明確。公司技術已在重點城市中高端樓盤成功運用，我們認為技術成熟度和開發(fā)商及業(yè)主認可度極可能超市場預期。
國常會力推裝配式建筑，政策推動行業(yè)進入快速發(fā)展區(qū)：國務院辦公廳印發(fā)執(zhí)行《關于大力發(fā)展裝配式建筑的指導意見》，政策再加碼，中央政府力推裝配式建筑對地方政府及開發(fā)商行為偏好形成影響，后續(xù)各地預計陸續(xù)出臺規(guī)劃審批、基礎設施配套、財政稅收、供地比例等支持政策，對行業(yè)形成持續(xù)利好。據測算目前裝配式建筑占比不足5%，按照國務院10 年內達新建建筑30%的要求，增長空間極大。
風險提示：建筑產業(yè)化推進不達預期的風險、應收賬款無法收回的風險。
盈利預測、估值與投資建議：“買入”評級。我們看好公司在建筑產業(yè)化推廣中通過創(chuàng)新商業(yè)模式分享的技術紅利，預計公司2016/2017/2018 年盈利分別為4.45/6.51/8.63 億元，對應三年PE 分別為22/15/12 倍。EPS 分別為0.39/0.58/0.77 元（增發(fā)攤?。?，給予14.5 元目標價（對應17 年25 倍估值）。
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