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    觀點(diǎn)：
    技術(shù)授權(quán)商業(yè)模式推進(jìn)較好，業(yè)績高增躍入快車道。2016年前三季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.09億元，同比增長2.86%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.99億元，同比上升155.12%，公司積極推進(jìn)以技術(shù)、品牌管理方法實(shí)施許可為核心的戰(zhàn)略合作新業(yè)務(wù)，資源使用費(fèi)的收入成為公司本期利潤重要貢獻(xiàn)。前三季度技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)收入為5.97億元，同比增長120%，貢獻(xiàn)近利潤約為2億多元。2016年10月又簽訂轉(zhuǎn)讓合同4家，新增收入為1.29億元，貢獻(xiàn)凈利潤超過5000萬元。2016年累計(jì)簽訂轉(zhuǎn)讓合同22家，較2015年的9家有大幅增長。在公司技術(shù)授權(quán)新商業(yè)模式的推動(dòng)下，2016年公司業(yè)績高增長確定，公司業(yè)績?cè)鲩L躍入快車道。
    毛利率大幅上升，期間費(fèi)用率略有上升。公司2016年前三季度毛利率30.38%，同比上升6.12%,主要原因?yàn)楣緦?shí)施以技術(shù)實(shí)施許可為核心的戰(zhàn)略合作新業(yè)務(wù)模式，通過與戰(zhàn)略合作放簽訂合作協(xié)議收取資源
    使用費(fèi)收入，業(yè)務(wù)高毛利提升綜合毛利率水平。2016年前三季度期間費(fèi)用率為16.78%，同比上升0.36個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用下降0.27個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提高1.79個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.16個(gè)百
    分點(diǎn)，主要是貸款減少，融資結(jié)構(gòu)調(diào)整使得利率下降。
    經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，投資現(xiàn)金流流出可控。公司本期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.07億元，同比上升49238.36%，公司商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，相對(duì)于于傳統(tǒng)的制造安裝模式，技術(shù)輸出商業(yè)模式簽訂協(xié)議付款周期較短，回款及時(shí)；本期投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.90億元，較去年同期流出有所增加，主要因本期購買資產(chǎn)有所增加。
    新簽合同金額持續(xù)增加，新業(yè)務(wù)模式持續(xù)健康發(fā)展。公司前三季度新簽訂173份合同，合同總額36.88億元，同比上升73.63%，其中戰(zhàn)略合作協(xié)議18份，金額總計(jì)5.97億元，同比上升120.30%。持續(xù)增長的訂單表明公司新的商業(yè)模式進(jìn)展速度加快，在公司的積極拓展、第3代技術(shù)的改進(jìn)、市場大環(huán)境的變革和政策的推動(dòng)，預(yù)計(jì)公司新商業(yè)模式將保持持續(xù)的加速拓展當(dāng)中。
    盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016 到2018 年公司的每股收益0.46 元、0.61 元和0.73 元，以收盤價(jià)10.60 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 為23 倍、17 倍和15 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)轉(zhuǎn)讓新模式對(duì)于利潤的貢獻(xiàn)低于預(yù)期。