>> 東興證券-杭蕭鋼構（600477）傳統(tǒng)為基，轉型技術輸出躍進快車道-160929
| 上傳日期： |
2016/9/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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鋼結構施工快和節(jié)能環(huán)保等優(yōu)點，中國鋼構應用與歐美差距大，中國城鎮(zhèn)化水平和經濟綠色發(fā)展轉型推動鋼構進入新的發(fā)展階段，政策正在從中央到地方逐步出臺并落實。鋼構行業(yè)的地產需求替代空間大，市場驅動因素正在逐步發(fā)力，在當前房地產大周期拐點的情況下有利于開發(fā)商靈活應應對市場波動風險。人口紅利的消失和鋼構技術提升使鋼構成本下降，帶來市場驅動力。鋼構對鋼筋混凝土的替代空間巨大，年均約2.31 萬億。
杭蕭鋼構研發(fā)技術實力強，引領鋼構住宅技術。公司資質等級高，種類全，是國家級企業(yè)技術中心，主編和參編多項國家和地方的行業(yè)標準制訂，擁有334 項國家專利。第3 代鋼構住宅技術綜合性能優(yōu)，成本低，對于鋼筋混凝土替代性強，在國內很多示范項目像綠城九龍倉等中應用。
傳統(tǒng)業(yè)務釋放，技術輸出轉型輕資推業(yè)績高增。公司利用自身研發(fā)技術優(yōu)勢積極輸出鋼管束住宅技術體系，毛利率超90%，合作商已簽約27家，成為公司利潤高增的基礎，新模式將開啟公司新高增之路。傳統(tǒng)業(yè)務新簽訂單增長快，行業(yè)景氣度谷底改善，業(yè)績反轉。
非公開增發(fā)促轉型加速。公司計劃增發(fā)不超過7 億元，用于子公司工業(yè)化、裝配化鋼結構綠色建筑示范項目和工業(yè)化綠色建筑研究院建設項目，有利于公司第3 代技術的推廣和技術輸出商業(yè)模式的轉型。2014 年的期權和2015 年的股權激勵有利于激活公司員工活力。
公司盈利預測及投資評級。預計公司2016 年到2018 年的EPS 為0.46、0.61 和0.73 元，對應動態(tài)PE 為22、17 和14 倍，考慮到公司綜合競爭力強，技術研發(fā)優(yōu)勢突出，傳統(tǒng)業(yè)績底部反轉和新商業(yè)轉型模式帶動公司進入高增長階段,給予公司“強烈推薦”投資評級，目標價16.1 元。
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