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公司自2014年開始實(shí)行技術(shù)輸出以來，至今已簽約27 單，其中2014 年1 單，2015 年9 單，2016 年17 單，資源使用費(fèi)為3000-4000 萬元+5-8 元/平方米，可以看出公司近年來簽單速度在不斷加快，今年年初至今簽單量已超過過去兩年總和。2016 年上半年公司簽訂了12 單，下半年至今簽訂5 單，公司簽單勢頭仍然強(qiáng)勁。2016上半年公司獲得4 億元資源使用費(fèi)收入，毛利率超80%，超高的毛利率也使公司凈利潤大幅增長683.03%，公司的技術(shù)輸出業(yè)務(wù)已然成為公司新的利潤增長點(diǎn)，在公司強(qiáng)勁的簽單實(shí)力下，今年全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長將更具保障。
    2、未來潛在布局城市眾多，技術(shù)輸出市場空間大
    我們對公司簽訂協(xié)議區(qū)域的GDP、人口數(shù)量、城鎮(zhèn)化率進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，單個(gè)合作方GDP 占有量在800 億元以上，單個(gè)合作方人口占有量在200 萬人以上，城鎮(zhèn)化率在30%-70%左右，多集中在40%-60%。以此標(biāo)準(zhǔn)，我們篩選出183 個(gè)滿足潛在的合作地級市，分布省份來看，其中廣東、河南、山東、四川、湖南排前五位，分別為14、13、13、13、12 個(gè)，最少的為海南、寧夏、新疆，各1 個(gè)。
    我們粗略估算，潛在總的資源費(fèi)至少為54.9-73.2 億元，16 年保守估計(jì)20 單，未來幾年按年增5 單來推算，預(yù)計(jì)5-6 年后公司將在所有潛在地級市完成布局。
    3、鋼結(jié)構(gòu)將迎發(fā)展東風(fēng)，“十三五”期間裝配式保障房投資將超1200 億元鋼結(jié)構(gòu)具有眾多優(yōu)勢，加之鋼結(jié)構(gòu)對于鋼材使用較多，在鋼鐵供給側(cè)改革的背景下，鋼結(jié)構(gòu)的應(yīng)用更具有其必要性。由于人力成本上升、地方政府補(bǔ)貼以及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，鋼結(jié)構(gòu)成本劣勢正在逐漸消除。同時(shí)，中央及地方政府不斷出臺政策加速鋼結(jié)構(gòu)住宅的應(yīng)用。因?yàn)槎喾矫嬖?，保障房將成為鋼結(jié)構(gòu)大面積應(yīng)用的排頭兵，根據(jù)我們估算，“十三五”期間裝配式保障性住房投資將超1200 億元。
    4、傳統(tǒng)主業(yè)有望回升，技術(shù)輸出新模式更具看點(diǎn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級公司傳統(tǒng)主業(yè)下半年有望回升，技術(shù)輸出模式快速推進(jìn)，業(yè)績提升更具保證，同時(shí)有望打開想象空間。預(yù)計(jì)16、17 年EPS 為0.41、0.50 元，PE 為24.6、20.3倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，新模式推進(jìn)不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)