>> 招商證券-杭蕭鋼構(gòu)（600477）技術(shù)輸出輕資產(chǎn)模式，開啟公司新篇章-160921
| 上傳日期： |
2016/9/21 |
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強烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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另一方面，公司堅持拓展以技術(shù)實施許可為核心的戰(zhàn)略合作新業(yè)務(wù)模式戰(zhàn)略，得益于此戰(zhàn)略的有序推進，2016 上半年，公司成功與12 家合作方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，帶來資源使用費收入為4 億元，毛利率超過80%，超高的毛利率也使公司凈利潤大幅增長683.03%，公司的技術(shù)輸出業(yè)務(wù)已然成為新的利潤增長點。
2、技術(shù)輸出模式穩(wěn)步推進，潛在合作區(qū)域眾多
公司持續(xù)投入，成功研發(fā)出第三代鋼管束混凝土束剪力墻體系技術(shù)，并憑借出眾的技術(shù)優(yōu)勢，積極進行技術(shù)輸出，創(chuàng)新輕資產(chǎn)模式。公司自2014 年開始實行技術(shù)輸出以來，至今已簽約25 單，其中2014 年1 單，2015 年9 單，2016 年15單，資源使用費為3000-4000 萬+5 元/平方米，可以看出公司近年來簽單速度在不斷加快，今年年初至今簽單量已超過過去兩年總和。2016 年上半年公司簽訂了12 單，下半年至今簽訂3 單，公司簽單勢頭不減。
我們對公司簽訂協(xié)議區(qū)域的GDP、人口數(shù)量、城鎮(zhèn)化率進行分析發(fā)現(xiàn)，單個合作方GDP 占有量在800 億元以上，單個合作方人口占有量在200 萬人以上，城鎮(zhèn)化率在30%-70%左右，多集中在40%-60%。以此標(biāo)準(zhǔn)，我們篩選出183 個滿足潛在的合作地級市，分布省份來看，其中廣東、河南、山東、四川、湖南排前五位，分別為14、13、13、13、12 個，最少的為海南、寧夏、新疆，各1 個。
我們粗略估算，潛在總的資源費至少為54.9-73.2 億元，16 年保守估計20 單，未來幾年按年增5 單來推算，預(yù)計5-6 年后公司將在所有潛在地級市完成布局。
3、鋼結(jié)構(gòu)將迎發(fā)展東風(fēng)，“十三五”期間裝配式保障房投資將超1200 億元鋼結(jié)構(gòu)具有眾多優(yōu)勢，加之鋼結(jié)構(gòu)對于鋼材使用較多，在鋼鐵供給側(cè)改革的背景下，鋼結(jié)構(gòu)的應(yīng)用更具有其必要性。由于人力成本上升、地方政府補貼以及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，鋼結(jié)構(gòu)成本劣勢正在逐漸消除。同時，中央及地方政府不斷出臺政策加速鋼結(jié)構(gòu)住宅的應(yīng)用。因為多方面原因，保障房將成為鋼結(jié)構(gòu)大面積應(yīng)用的排頭兵，根據(jù)我們估算，“十三五”期間裝配式保障性住房投資將超1200 億元。
4、傳統(tǒng)主業(yè)有望回升，技術(shù)輸出新模式更具看點，維持“強烈推薦-A”評級公司傳統(tǒng)主業(yè)下半年有望回升，技術(shù)輸出模式快速推進，業(yè)績提升更具保證，同時有望打開想象空間。預(yù)計16、17 年EPS 為0.41、0.50 元，PE 為25.3、20.9倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑，新模式推進不及預(yù)期，回款風(fēng)險
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