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    公司2015 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.86 億元，同比下滑3.72%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.21 億元，同比增長(zhǎng)103.37%；主要和戰(zhàn)略合作協(xié)議收取的高毛利資源使用費(fèi)有關(guān)。2015 年度新簽合同49.7 億元（不含房產(chǎn)銷售），同比增長(zhǎng)25.60%。基本每股收益0.17 元/股。2016 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.67 億元，同比增長(zhǎng)16.27%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3660.06 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)238.91%。
    盈利能力持續(xù)提升，期間費(fèi)用率有所增長(zhǎng)，現(xiàn)金狀況大幅改善。公司2015 年度綜合毛利率為23.51%，同比增長(zhǎng)6.84pct；凈利率增長(zhǎng)1.92pct至3.79%；主要受益于戰(zhàn)略合作新業(yè)務(wù)毛利增加。期間費(fèi)用率持續(xù)提升，2015 年度同比增長(zhǎng)3.65pct 至16.32%，管理費(fèi)用的增長(zhǎng)是期間費(fèi)用率增長(zhǎng)的主要原因。股份支付行權(quán)費(fèi)以及人力成本的增加使得管理費(fèi)用大幅增加，管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)3.6pct 至11.01%。2015 年度公司收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.92/0.68，同比分別下降0.33pct/11.76pct。公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流從2014 年度的-2.30 億元大幅降增加至2015 年度的0.94 億元。
    公司收入數(shù)據(jù)逐季穩(wěn)升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同比均有所下降。分季度來(lái)看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.74 億元、9.23 億元、11.38億元、11.52 億元，分別同比增長(zhǎng)-14.46%、-6.53%、11.49%和-8.15%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1079.94 萬(wàn)元、1745.82 萬(wàn)元、8899.45 萬(wàn)元、325.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)233.28%、-10.80%、219.69%和-62.15%。第三季度凈利潤(rùn)大幅增加，主要系三季度公司成功與7 家合作單位簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議影響。
    短融、定增優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，助力公司實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。2015 年度公司短期融資券獲中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)接受注冊(cè)，并順利完成2015 年度第一期短期融資券的發(fā)行工作，發(fā)行總額2 億元。同時(shí)，公司以4.52元/股的價(jià)格向9 名特定對(duì)象發(fā)行6741.8 萬(wàn)股，募集不超過(guò)3.05 億元資金，其中公司控股股東、實(shí)際控制人單銀木先生認(rèn)購(gòu)3640 萬(wàn)股，募集資金全部用于償還銀行貸款。2015 年6 月末公司資產(chǎn)負(fù)債率為75.56%，短融、定增后資本結(jié)構(gòu)得到有效優(yōu)化，2015 年底資產(chǎn)負(fù)債率下降至68.94%，為近十年最低水平。
    戰(zhàn)略合作有望成為未來(lái)利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。2014 年公司在技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上創(chuàng)新商業(yè)模式，開創(chuàng)了以技術(shù)市場(chǎng)為核心，輸出技術(shù)、品牌、管理等服務(wù)的戰(zhàn)略合作模式。2015 年度公司成功與九家合作單位就公司自主研發(fā)的鋼管束組合結(jié)構(gòu)住宅體系技術(shù)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及資源使用費(fèi)3.06 億元，毛利3.01 億元，占公司2015 年度毛利的33.8%。
    2016 年公司陸續(xù)與湖北武鋼雅苑、山東北新匯隆、西部礦業(yè)、韓城市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資公司、山東蓬建建工集團(tuán)、湖北麻一建設(shè)及安徽天筑建設(shè)7 家公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。戰(zhàn)略合作新業(yè)務(wù)模式成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，助力公司實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)制造型企業(yè)向技術(shù)輸出服務(wù)型企業(yè)的轉(zhuǎn)型過(guò)渡。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、訴訟仲裁風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型及未來(lái)的成長(zhǎng)性，我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.32/0.42/0.53 元。對(duì)應(yīng)2016-2018年的PE 分別為32/24/19 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。