>> 申萬宏源-杭蕭鋼構(gòu)(600477)業(yè)績和現(xiàn)金流符合預(yù)期，鋼結(jié)構(gòu)住宅協(xié)議簽約不斷加快-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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作者： |
李楊 |
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受商業(yè)模式改善影響，毛利率較去年同期增長6.13 個百分點，凈利率增長6.42個百分點。公司前三季度毛利率增長6.13 個百分點至30.38%，受股權(quán)激勵影響，管理費用率提升1.79 個百分點，因貸款減少、融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，財務(wù)費用率降低1.16 個百分點。最終凈利率提升6.42 個百分點至11.09%。
鋼結(jié)構(gòu)住宅合作協(xié)議共簽訂32 個，今年1-10 月共簽訂22 個。公司的鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)輸出合作呈加速趨勢，今年1-3 季度分別簽訂4 個、6 個、8 個，10 月又簽訂4 個，顯示市場認可度在逐漸提高。由于公司9 月簽訂協(xié)議5 個，而協(xié)議簽訂到確認收入一般有1 個月左右的時滯，所以預(yù)計三季度確認收入3-4 個協(xié)議，可貢獻凈利潤7000-9000 萬。
現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流和鋼結(jié)構(gòu)住宅合作協(xié)議簽約情況匹配。2016 年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.07 億元，較去年同期多流入5.06 億，三季度單季凈流入2.7 億。公司收現(xiàn)比較去年提升4.8 個百分點至103.6%。
訂單大幅增長，自主開發(fā)的鋼結(jié)構(gòu)住宅銷售情況良好。前三季度公司新簽合同48.59 億元，同比增長72.26%，扣除合作協(xié)議后，傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)新簽42.62 億元，同比增長67.14%。公司開發(fā)的包頭萬郡鋼結(jié)構(gòu)住宅銷售良好，簽約面積和簽約金額分別同比增長49.19%和48.56%。
裝配式建筑是未來建筑行業(yè)發(fā)展必然趨勢，發(fā)展前景廣闊，國家對裝配式建筑的重視程度越來越高，政策也在不斷加碼。杭蕭一直專注于鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)的研發(fā)，其第三代鋼管束-鋼結(jié)構(gòu)住宅體系技術(shù)成熟，考慮到鋼結(jié)構(gòu)住宅得房率高、建筑工期短等因素，其綜合成本已經(jīng)和現(xiàn)澆混凝土住宅基本持平。優(yōu)秀技術(shù)和商業(yè)模式推動公司業(yè)績進入高速成長期。公司未來鋼結(jié)構(gòu)住宅主要有四大盈利點，第一是一次性的合作費用；第二是合作方建設(shè)住宅需再繳納5 元/平米的使用費；第三是杭蕭與合作方共同在當(dāng)?shù)卦O(shè)立鋼結(jié)構(gòu)廠，獲取鋼結(jié)構(gòu)銷售的利潤；第四是公司未來通過提供鋼結(jié)構(gòu)住宅的配套材料服務(wù)，獲取供應(yīng)鏈整合的價值。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級：我們預(yù)計公司16-18 年凈利潤分別為4.00億/5.84 億/8.76 億，對應(yīng)增速為231%/46%/50%，PE 分別為28X/19X/13X。
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