>> 國泰君安-杭蕭鋼構(gòu)(600477)技術(shù)授權(quán)第38單落地,業(yè)績高增空間巨大-170102
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
韓其成 |
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考慮公司鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)授權(quán)商業(yè)模式不斷加速驗證，國家大力推進裝配式建筑的 發(fā)展，維持目標(biāo)價14.6 元，45%空間，2016/17 年約37/25 倍PE，增持。
技術(shù)授權(quán)商業(yè)模式第38 單落地，業(yè)績高增可期。1)公司在16 年12 月30日發(fā)布公告稱，公司與寧夏遠高新能源裝配制造公司簽署合作協(xié)議，收取鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)資源使用費3000 萬，同時“遠高新能源”每開發(fā)或承接鋼結(jié)構(gòu)住宅項目需要向公司支付每平米6 元的費用；2）公司2016 年總計簽訂29 單鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)授權(quán)合作協(xié)議，同比增長263%，2014/2015 年僅分別落地1/8 單，實現(xiàn)超預(yù)期落地，2016 年總計收取資源使用費9.78億，毛利率超90%業(yè)績高增可期；3）此次為公司技術(shù)授權(quán)商業(yè)模式首次落地寧夏，目前為止已覆蓋我國19 個省/直轄市，且鋼結(jié)構(gòu)住宅可消化過剩鋼鐵產(chǎn)能/減少揚塵綠色環(huán)保，2017 刺激政策或加碼促落地進一步加速。
商業(yè)模式/技術(shù)領(lǐng)先，鋼結(jié)構(gòu)住宅市場空間巨大。1）商業(yè)模式具備長期盈利潛力：合作商每開發(fā)或承接鋼結(jié)構(gòu)住宅項目需向公司支付5-8 元費用，累計起來數(shù)額可觀；公司參股鋼構(gòu)廠可為公司貢獻投資收益；2）商業(yè)模式壁壘高：公司技術(shù)具專利池保護/鋼結(jié)構(gòu)住宅實踐經(jīng)驗豐富/已投入巨額資金且仍擬定增（已回饋證監(jiān)會意見）不超過1 億股募資7 億元(發(fā)行日首日定價，鎖1 年)繼續(xù)加碼鋼結(jié)構(gòu)住宅；3）據(jù)我們預(yù)測我國鋼結(jié)構(gòu)住宅市場規(guī)模遠期可達1 萬億規(guī)模，目前公司僅約百億市值，空間巨大。
核心風(fēng)險：業(yè)績增長低于預(yù)期，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢削弱等
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