>> 國泰君安-好萊客(603898)2016年報點評：渠道拓展持續(xù)下沉,全屋定制快速推進-170403
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
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此報告為加密報告 |
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公司憑借在渠道、品牌、供應(yīng)鏈等方面優(yōu)化實現(xiàn)業(yè)績逐季環(huán)比和同比提升。隨著在生產(chǎn)端、銷售端持續(xù)改善，盈利能力將不斷提升；伴隨新產(chǎn)能釋放，公司全屋定制戰(zhàn)略將快速推進?？紤]新產(chǎn)能達產(chǎn)進程，調(diào)整2017/18 年EPS 預(yù)測為1.19/1.65 元（原預(yù)測1.17/1.75 元），維持目標(biāo)價46.8 元，對應(yīng)2017 年40 倍PE，增持評級。
渠道拓展及費用端改善持續(xù)發(fā)力，業(yè)績超出市場預(yù)期。公司2016 年實現(xiàn)營收14.33 億，同增32.44%；歸屬凈利潤2.52 億，同增55.3%，折合EPS為0.86 元，超出市場預(yù)期。業(yè)績增長源于營收增加、毛利率提升及銷售費用率下降。
渠道下沉的布局戰(zhàn)略卓見成效，三四線地產(chǎn)復(fù)蘇將帶動訂單增長。從門店數(shù)量和收入這兩個口徑來看，地級、縣級城市占比分別為39%/49%和43%/33%。公司未來將在加密原有城市網(wǎng)點布局的基礎(chǔ)上開辟新區(qū)域，繼續(xù)深耕三、四、五線城市渠道建設(shè)?？紤]三四線地產(chǎn)復(fù)蘇以及家具行業(yè)對地產(chǎn)的滯后期效應(yīng)，公司的渠道下沉布局將帶來業(yè)績穩(wěn)步提升。
信息化建設(shè)及供應(yīng)鏈管理卓見成效，新產(chǎn)能釋放助力全屋定制戰(zhàn)略快速推進。公司在信息化建設(shè)和供應(yīng)鏈管理方面建設(shè)持續(xù)推進，打通前端設(shè)計-后端制造全流程，在滿足個性化定制需求的同時，進一步提升設(shè)計、運營與生產(chǎn)效率，從而帶動產(chǎn)品毛利率、板材利用率、人均產(chǎn)值等重要指標(biāo)持續(xù)提升。隨著新產(chǎn)能落地化解產(chǎn)能瓶頸，公司全屋定制戰(zhàn)略將有效推進。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險，房地產(chǎn)波動的風(fēng)險
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