>> 平安證券-廣聯(lián)達(dá)（002410）新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品收入占比持續(xù)提高，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型卓有成效-170404
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張冰 |
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平安觀點(diǎn)：
業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品收入占比持續(xù)提高：根據(jù)公司2016 年年報(bào)，公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.30 億元，同比增長(zhǎng)32.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.23 億元，同比增長(zhǎng)74.85%。公司2016 年全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)邏輯得到有效驗(yàn)證。在營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，公司新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品2016 年實(shí)現(xiàn)收入12.96 億元，同比增長(zhǎng)63.45%，在公司營(yíng)業(yè)總收入中占比達(dá)63.53%，相比2015 年提高12.53 個(gè)百分點(diǎn)。公司2016 年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，且新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品收入占比持續(xù)提高，表明公司2016 年業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效明顯。
我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)2015 年的調(diào)整期，自2016 年開(kāi)始，公司業(yè)績(jī)將重回高增長(zhǎng)的軌道。
造價(jià)業(yè)務(wù)“云+端”轉(zhuǎn)型推廣順利，未來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)可期：公司造價(jià)系列產(chǎn)品主要分為計(jì)價(jià)產(chǎn)品和計(jì)量產(chǎn)品。截至目前，公司云計(jì)價(jià)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)11 個(gè)省仹的推廣，在收入模式由一次性銷售向年服務(wù)費(fèi)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，用戶轉(zhuǎn)換比例平均達(dá)到50%。根據(jù)我們的測(cè)算，在目前的用戶轉(zhuǎn)換比例下，在公司計(jì)價(jià)產(chǎn)品收費(fèi)模式轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，公司計(jì)價(jià)產(chǎn)品的收入可保持穩(wěn)定甚至略有增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司云計(jì)價(jià)產(chǎn)品的推廣將在2018-2019 年基本完成。
在計(jì)量產(chǎn)品方面，公司云計(jì)量產(chǎn)品的研發(fā)工作已經(jīng)進(jìn)入研發(fā)后期，我們預(yù)計(jì)云計(jì)量產(chǎn)品將在2017 年開(kāi)始推廣，并將在未來(lái)3-5 年推廣完成。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著造價(jià)業(yè)務(wù)“云+端”轉(zhuǎn)型的完成，造價(jià)業(yè)務(wù)與建筑業(yè)增量市場(chǎng)的相關(guān)性將進(jìn)一步減弱，未來(lái)公司造價(jià)業(yè)務(wù)收入將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
施工階段信息化為公司發(fā)展提供了廣闊的成長(zhǎng)空間：公司面向建筑工程項(xiàng)目“決策、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、運(yùn)維”全生命周期，2015 年堅(jiān)定執(zhí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。從百億市場(chǎng)空間的采購(gòu)階段信息化業(yè)務(wù)向千億市場(chǎng)空間的施工階段信息化業(yè)務(wù)拓展。2016年，公司工程施工業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，實(shí)現(xiàn)收入3.46 億元，同比增長(zhǎng)近70%。其中，BIM 技術(shù)和產(chǎn)品是公司工程施工業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展方向。面向當(dāng)前建筑業(yè)的存量市場(chǎng)，BIM 產(chǎn)品的市場(chǎng)空間巨大。
2016 年8 月，住建部印發(fā)了《2016-2020 年建筑業(yè)信息化發(fā)展綱要》，其中在發(fā)展目標(biāo)中，明確提出“十三五”時(shí)期，全面提高建筑業(yè)信息化水平，著力增強(qiáng)BIM、大數(shù)據(jù)、智能化、移動(dòng)通訊、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)集成應(yīng)用能力。在主要仸務(wù)中更是頻繁提到BIM。我們認(rèn)為，在國(guó)家政策的推動(dòng)下，公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的BIM 技術(shù)和產(chǎn)品，未來(lái)必將在施工階段信息化的BIM 應(yīng)用領(lǐng)域取得大突破，從而進(jìn)一步打開(kāi)公司的成長(zhǎng)空間。
大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力：當(dāng)前，大數(shù)據(jù)已上升為我國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略。受益于政策推動(dòng)，我國(guó)大數(shù)據(jù)行業(yè)景氣度高。在此背景下，公司積極擁抱大數(shù)據(jù)技術(shù)，依賴自身在建筑信息化行業(yè)十多年的積累，開(kāi)發(fā)建筑行業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用。公司現(xiàn)已開(kāi)發(fā)出以材價(jià)數(shù)據(jù)包為核心的大數(shù)據(jù)應(yīng)用，可與公司的造價(jià)系列軟件無(wú)縫結(jié)合使用。2016 年，公司工程信息業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入2.22 億元，同比增長(zhǎng)57.44%。其中，除了材價(jià)數(shù)據(jù)包產(chǎn)品貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的收入外，指標(biāo)信息產(chǎn)品也已開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，未來(lái)指標(biāo)信息產(chǎn)品將成為公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。再考慮衍生的廣告服務(wù)費(fèi)用，未來(lái)公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的想象空間很大。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司發(fā)布的2016 年年報(bào)，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.52（原預(yù)測(cè)值為0.57）、0.70（原預(yù)測(cè)值為0.79）、0.96 元，對(duì)應(yīng)3 月31 日收盤價(jià)的PE 分別約為28.9、21.2、15.5 倍。我們重申我們對(duì)于公司的推薦邏輯，我們堅(jiān)定看好公司以施工階段信息化業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)等為代表的新業(yè)務(wù)以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中以云計(jì)價(jià)等為代表的新產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展，維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司施工階段信息化業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。
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