>> 申萬宏源-金風(fēng)科技(002202)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜仙耆f宏源預(yù)期,看好海外市場(chǎng)拓展-170405
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，韓啟明 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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每股收益數(shù)字與首頁(yè)表格不一致是由于公司發(fā)行永續(xù)債按權(quán)益進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，計(jì)算EPS 時(shí)先從凈利潤(rùn)扣除相應(yīng)“股息”再除以當(dāng)期總股本，而首頁(yè)表格計(jì)算方式是直接使用凈利潤(rùn)/總股本。
投資要點(diǎn)：
風(fēng)機(jī)在手訂單充裕，產(chǎn)品持續(xù)推陳出新。2016 年公司國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)超過6.34GW，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額增至27.1%，連續(xù)六年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)第一。公司公開招標(biāo)市場(chǎng)占有率超30%，斬獲新增訂單8.9GW。截至2016 年末，公司在手訂單總量合計(jì)為14.2GW，維持在歷史高位。目前公司2.0MW 風(fēng)力發(fā)電機(jī)組已進(jìn)入批量生產(chǎn)和交付階段，規(guī)模效益顯現(xiàn)，未來有望持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，3.0MW 進(jìn)入小規(guī)模試產(chǎn)階段，6.7MW 海上機(jī)型預(yù)計(jì)2018 年也將正式投產(chǎn)。我們認(rèn)為，隨著“十三五”期間新增裝機(jī)向中東部低風(fēng)速區(qū)域轉(zhuǎn)移，2MW 及2.5MW 風(fēng)機(jī)銷量將進(jìn)一步提升，3.0MW 及6.7MW 也將逐步實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，公司的風(fēng)機(jī)制造領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固。
深耕海外市場(chǎng)多年，看好國(guó)際化戰(zhàn)略貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。2016 年公司新增海外開發(fā)規(guī)模440MW，同比增長(zhǎng)151.4%，國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入220,923.79 萬元，公司風(fēng)電機(jī)組出口量占全國(guó)出口總量的70%。
截止2016 年底，公司在手國(guó)際訂單為917MW，項(xiàng)目遍及智利、阿根廷、南非、泰國(guó)、巴基斯坦、澳大利亞等多個(gè)“一帶一路”國(guó)家。目前公司在美國(guó)、澳大利亞、南美、亞洲等市場(chǎng)均已取得突破，我們認(rèn)為后續(xù)有望持續(xù)放量，看好公司國(guó)際化戰(zhàn)略對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)。
加速投資風(fēng)場(chǎng)自營(yíng)業(yè)務(wù)，布局售電市場(chǎng)旨在推動(dòng)消納。截至2016 年底，公司累計(jì)并網(wǎng)權(quán)益裝機(jī)容量3.68GW，同比增長(zhǎng)39%；2016 年公司新增并網(wǎng)權(quán)益裝機(jī)容量1.03GW，其中800MW（77.67%）位于華東、華北、南方等非限電地區(qū)；在建風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目容量421MW，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，317.5MW（75.4%）集中在華東、南方地區(qū)。2016 年公司風(fēng)場(chǎng)平均利用小時(shí)達(dá)1881 小時(shí)，高于全國(guó)平均1742 小時(shí)，風(fēng)場(chǎng)內(nèi)部收益率維持在12%以上。此外，公司積極布局售電市場(chǎng)，推動(dòng)風(fēng)電消納，切入跨國(guó)企業(yè)APPLE國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，提供綠色清潔能源。
維持盈利預(yù)測(cè)不變，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)同比下滑100%-50%，但我們認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)下滑，主要由于2015 年同期的高基數(shù)，以及階段性裝機(jī)放緩?？紤]到行業(yè)基本面整體趨于改善，公司在下半年有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)，我們建議緊密跟蹤棄風(fēng)限電率數(shù)據(jù)和下游開發(fā)商的資本開支變動(dòng)情況。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.46 億元、46.35億元和52.32 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.43、1.68 和1.90 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11 倍、10倍和9 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求下滑
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