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根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，最近五年秀英港客滾業(yè)務(wù)車輛份額市場(chǎng)占有率為70%左右，旅客市場(chǎng)占有率保持在50%以上，截至2016 年前三季度，秀英港客滾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5061.19萬(wàn)元。未來(lái)隨著新海港建設(shè)，航行距離的縮短有望吸引更多客流，加之信息化建設(shè)和“一核四區(qū)”的服務(wù)集聚建設(shè)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。
    港航一體化為公司未來(lái)發(fā)展提供助力 近幾年，海南省港航業(yè)發(fā)展提速，公司控股股東港航控股是海南省委省政府為整合瓊北港口資源組建的國(guó)有控股企業(yè)，是海南省目前規(guī)模最大的港口企業(yè)集團(tuán)和航運(yùn)龍頭企業(yè)。根據(jù)國(guó)家“一帶一路”指引方針，廣東省和海南省將大力推進(jìn)瓊州海峽港航一體化，并明確要求在近期內(nèi)實(shí)現(xiàn)兩省港航資源整合和運(yùn)營(yíng)、調(diào)度合作。目前瓊州海峽廣東方的航運(yùn)企業(yè)均為港航一體化的經(jīng)營(yíng)模式，而海南省正在積極進(jìn)行資源整合，因此，港航一體化為上市公司在下一步的瓊州海峽一體化整合提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    西沙旅游航線有望為公司帶來(lái)新增利潤(rùn) 2013 年4 月28 日，公司正式開通?？谥廖魃陈糜魏骄€，于2014 年9 月2 日將工作重心轉(zhuǎn)向三亞旅游市場(chǎng)。目前公司該航線雖處于虧損態(tài)勢(shì)，但公司正積極開發(fā)新型船舶“長(zhǎng)樂公主”號(hào)，目前已于今年3 月2 日正式運(yùn)行。
    由于公司提供的西沙旅游服務(wù)具有壟斷地位，因此客座率能夠得到有效保障。若按照長(zhǎng)樂公主的運(yùn)力測(cè)算，以公司日均2-3 航次/月均約50 航次和票價(jià)5000 元計(jì)算，公司今年該航線有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
    根據(jù)《海南省“十三五”規(guī)劃綱要》（草案），到2020 年，海南省全年接待旅游總?cè)藬?shù)超過8,000 萬(wàn)人次，復(fù)合增速約為12.6%，未來(lái)隨著海南省旅游業(yè)發(fā)展的進(jìn)一步推進(jìn)，公司該航線運(yùn)力的提升和船型改造將會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    運(yùn)力提升增厚公司業(yè)績(jī) 公司主要利潤(rùn)來(lái)源海安航線在未來(lái)三年預(yù)計(jì)其他航運(yùn)企業(yè)將更新10-12 艘大型船舶，在目前“大輪班”制度下，為了鞏固公司市場(chǎng)份額與市場(chǎng)地位，海峽股份計(jì)劃在未來(lái)三年將新建2 艘大型豪華客滾船，以替換原有老舊且運(yùn)量較小的船舶。
    同時(shí)，由于運(yùn)力較少，公司經(jīng)營(yíng)的北海航線目前處于虧損，因此公司正在進(jìn)行的“棋子灣”船改造，將會(huì)通過設(shè)施和運(yùn)力的提升來(lái)吸引更多的小車自駕旅游的游客。由于在我國(guó)船舶行駛管控的限制下，全國(guó)的船只數(shù)量受交通部管控，因此客滾業(yè)務(wù)公司提升自身運(yùn)力只能通過船型改造或是并購(gòu)方式進(jìn)行，且涉及航線若跨省市仍需征求對(duì)方省市的同意，因此未來(lái)我們不排除公司會(huì)引進(jìn)一些戰(zhàn)略合作者來(lái)提升公司在整個(gè)海南省的客滾業(yè)務(wù)市占份額。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：給予“增持”評(píng)級(jí)。公司目前在保證原有客滾業(yè)務(wù)市占率的情況下，積極開發(fā)西沙旅游資源，隨著海南省港航一體化的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，我們預(yù)估公司2017-2019年EPS 為0.41 元、0.47 元、0.55 元，對(duì)應(yīng)PE 為39 倍、35 倍、30 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；2）產(chǎn)業(yè)政策趨緊風(fēng)險(xiǎn)；3）港口整合不及預(yù)期；4）西沙旅游資源開發(fā)對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的不確定性。