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公司主要市場(chǎng)海安線歷年?duì)I收貢獻(xiàn)超過(guò)90%，1H2015 公司在該航線投入大型船舶運(yùn)力后，單船收入大幅提高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.8%。另外，北海航線新投入一艘船舶運(yùn)力，使得該航線營(yíng)收增長(zhǎng)73.1%；西沙、泉金航線變化不大，繼續(xù)小額虧損。
    ■燃油成本下降，盈利能力提升。燃油為公司主要成本之一，占往年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本20%以上。受益于國(guó)際油價(jià)下行影響，2015 上半年公司主要使用0#型柴油，油價(jià)由去年同期的7464 元/噸下降至4983 元/噸，同比下滑33.2%。燃油成本的顯著下降推動(dòng)了公司上半年毛利率大幅攀升至40.9%，毛利同比增長(zhǎng)52.83%。
    ■停牌醞釀重大事項(xiàng)。公司自今年6 月26 日起停牌至今，公告擬籌劃收購(gòu)航運(yùn)、港口、供應(yīng)鏈管理等資產(chǎn)標(biāo)的。鑒于海峽股份母公司海南港航控股有限公司于海口擁有三個(gè)港區(qū)，可以期待公司未來(lái)收購(gòu)母公司港航資產(chǎn)以拓寬現(xiàn)有業(yè)務(wù)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速分別為19.0%、10.8%、11.2%，凈利潤(rùn)增速分別為46.0%、7.9%、7.3%，后續(xù)資產(chǎn)注入有望提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平，給予增持-A投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)劇烈上漲；海安航線競(jìng)爭(zhēng)加劇Table_