>> 國金證券-海峽股份(002320)主業(yè)否極泰來,發(fā)力海島旅游平臺前景看好-141218
| 上傳日期： |
2014/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳彥豐 |
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油價下跌提振短期盈利，成本壓力及競爭格局改善打開提價空間：公司燃油占營業(yè)成本比重超過25%，假設15 年布倫特平均油價為70 美元（同比下降約28%），國內船用柴油同比下降25%，短期內成本減少油價補貼不降將使公司業(yè)績增厚18%。中長期看，油價補貼的變化能大體抵消燃油成本的變化，但人工等其他開支增加使扣除油價補貼后的成本大幅增長33%，未來航運企業(yè)通過提價來環(huán)節(jié)經(jīng)營壓力的概率大增，一次漲價對業(yè)績的彈性在25%左右。
定點班增多、旅客選船、網(wǎng)上售票是趨勢，公司市場份額將穩(wěn)步提高：為提高客戶滿意度，競爭客源未來瓊州海峽定點班比例提升和旅客選船是大勢所趨。定點班載運率和效益明顯高于滾動班，公司是市場上定點班最多，最早開通的船公司，未來依托大股東資源優(yōu)勢將進一步增加定點班數(shù)量。今年9 條新船投入后公司船況和船型都優(yōu)于對手，在逐步推進旅客選船的背景下，公司的優(yōu)勢將進一步擴大，市場份額和營收將不斷提高，考慮到固定成本占比較高，主營利潤增速將快于收入增速，業(yè)績反轉明確。
西沙郵輪游空間廣闊，新船投入后盈利能力將明顯增強：郵輪產(chǎn)業(yè)在我國處于起步階段，未來空間廣闊，中期內將保持高增長。公司獨家運營西沙航線，資源稀缺性突出。椰香公主號郵輪將于16 年強制報廢，預計新船投入后產(chǎn)能將明顯放大，單位成本降低，西沙航線有望與16 年扭虧為盈。
投資建議
公司管理層換血后領導班子年輕化，經(jīng)營能力明顯提升。主業(yè)盈利反轉明確，轉型海島旅游產(chǎn)業(yè)鏈平臺步伐堅定，前景看好。
估值
預計公司 2014~2016 年的EPS 分別為0.17 元，0.24 元和0.31 元，對應的P/E 為76X，54X 和42X，給與“買入”的投資評級
風險
西沙和三亞旅游業(yè)務開拓進展緩慢，新船交付延期
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